股利政策对上公司的影响分析.PDFVIP

· 综合 2011 年第12 期（下） 股利政策对上市公司的影响分析 ———以工行为例 冯雪彬 樊文斌 张建英 （内蒙古农业大学职业技术学院 内蒙古包头 014109） 摘要：股利政策作关系到股东的现期收益与公司的未来发展，关系到上市公司和证券市场的健康发展。 目前在我国独特的资本市场制度背景下，股利政策对上市公司产生很大的影响。本文以中国工商银行为例， 对股利政策对上市公司的影响进行了分析。发现上市公司的股利政策对公司业绩影响显著。 关键词：股利政策上市公司 股利政策既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司的未来发展。如果支付较高的股利，一方面可使股东获得可观的投 资收益，一方面还会引起公司股票市价上升。但是过高的股利，将使公司留存利润减少，或者影响公司未来发展，或者因举债、增发新 股而增加资本成本，最终影响公司未来收益。而较低的股利，虽然使公司有较多的发展资金，但与公司股东的愿望相违背，致使股票 价格下降，公司形象受损。因此，如何制定股利政策，使股利的发放与公司的未来持续发展相适应，并使公司股票价格稳中有升，便成 了公司管理层的终极目标。因此上市公司做好股利政策持股人和其自身都有很大的影响。 一、上市公司股利政策概述 （一）股利政策概念 股利政策是指股利决策机构对与股利有关的事项所采取的方针策略。狭义的股利政策主要涉及三方面的内 容:是否发放股利；股利发放的比率；股利支付的形式。广义的股利政策还包括股利的宣布日、股权登记日及发放日的选择，发放现金股 利所需要的筹资方式等内容。本文讨论的范围仅限于狭义的股利政策范畴。西方财务学界一般只考查狭义股利政策的前两个方面，即 是否发放股利，股利发放的比率的问题，并把后者作为研究的重点。道格拉斯·R·爱默瑞和约翰·D·芬尼特认为，“公司的股利政策是指 公司在决定将净利润的多大份额作为股利分配给股东时所采用的分配政策”。我们认为，由于在美国等国家和地区，除现金股利之外的 其他股利形式比较少见，因而，重点研究股利发放的比率是可以理解的，但在我国，由于股票股利、棍合股利，以及不分配等不同股利形 式的大量存在，单纯研究股利发放的比率不能涵盖股利政策的全貌，因而有必要全面考查股利政策所包含的三方面内容。 （二）股利政策类型 虽然财务学界关于“股利相关还是无关”的争论仍未停止，但在现实中，由于税收差异、信号效应，以及交易 成本等因素的存在，股利政策对公司价值、股东财富，以及股票价格会产生重要的影响，因而，上市公司都非常重视股利政策的决策， 并根据自己的实际情况选择相应的股利政策类型。一般说来，在公司实务中，股利政策主要有这么几种类型:（1）稳定的股利政策。实 行稳定的股利政策要求在较长的时期内支付固定的股利额。实行稳定股利政策的公司盈利水平的变化，一般不会对股利支付造成影 响，只有当公司确信未来利润将产生持久性变化时，才会做出增加或减少股利的决定。在国外，稳定的股利政策为大多数公司所采 用。一般而言，实施这种股利政策的公司都认同基于信号传递的股利政策理论。其具体理由如下:股利政策可向投资者传递重要的信 息，如果公司支付的股利稳定，就说明该公司的经营业绩比较稳定。经营风险较小这样可使投资者要求的股票必要报酬率降低。有利 于股票价格上升；如果公司的股利政策不稳定，殷利时高时低，这就给投资者传递公司经营不稳定的信息，从而导致投资者对风险的 担心，这将提高投资名要求的股票必要报酬率，进而使股票价格下降。稳定的股利政策，有利于投资者有规律地安排股利收入和支 出，特别是那些希望每期能有固定收入的投资者更欢迎这种股利政策。如果股利政策不稳定可能会降低他们对这种股票的需求，这 样也会使股票价格卜降。如果公司能确定一个稳定的股利增长率，这样，实际上是传递给投资者该公司经营业绩稳定增长的信息，可 以降低投资者对该公司经营风险的担心，从而使股票价格上升。如果公司采用稳定的股利政策，有时为了雄持股利支付水平，可能会 使某些投资方案延期；或者通过发行新股来筹集资金，