有色金属行业成长型向价值型转变；推荐铝、金；关注资产.pptVIP

主要内容 金属价格：短期振荡、中期看低、长期看好 有色行业：成长型向价值型转换 铝业：电解铝盈利继续好转，一体化更值得投资 锌、金及小金属业：把握投资机会 主题投资：资产注入及整体上市 金属价格的决定因素 短期：铜价向下压力较大；铝价看好；铅、锡、镍振荡 中期：总体价格看低 中期：总体价格看低 长期：看好 主要内容 金属价格：短期振荡、中期看低、长期看好 有色行业：成长型向价值型转换 铝业：电解铝盈利继续好转，一体化更值得投资 锌、金及小金属业：把握投资机会 主题投资：资产注入及整体上市 有色板块：成长型向价值型转换 此时的投资策略 主要内容 金属价格：短期振荡、中期看低、长期看好 有色行业：成长型向价值型转换 铝业：电解铝盈利继续好转，一体化更值得投资 锌、金及小金属业：把握投资机会 主题投资：资产注入及整体上市 铝价：能够维持高位 氧化铝：进入过剩周期 电解铝：盈利能够继续好转，但不久将进入正常利润区间 一体化公司更加有优势 云铝：盈利预测假设 云铝：增持 主要内容 金属价格：短期振荡、中期看低、长期看好 有色行业：成长型向价值型转换 铝业：电解铝盈利继续好转，一体化更值得投资 锌、金及小金属业：把握投资机会 主题投资：资产注入及整体上市 锌：价格能够维持高位较长时间 金：央行增持及弱势美元支持金价 铅、锡、镍等：投资机会各异 主要内容 金属价格：短期振荡、中期看低、长期看好 有色行业：成长型向价值型转换 铝业：电解铝盈利继续好转，一体化更值得投资 锌、金及小金属业：把握投资机会 主题投资：资产注入及整体上市 未来资产整合、整体上市等会继续 云铜：盈利预测假设 云铜：增持 谢 谢！ * * 天相投顾 牟善同 2005年12月 有色金属行业： 成长型向价值型转变； 推荐铝、金;关注资产注入和小金属 天相投顾 牟善同 2006年12月 突发事件（需求突增、供应中断、政策变动等）、库存和期货市场上的资金流动方向是决定金属价格短期（几天到几周）走势的直接原因； 供求关系、美元走势及大宗商品（原油等）价格走势是决定金属价格中期（几月到1、2年）走势的主要因素； 全球宏观经济长周期和金属矿藏的稀缺程度是决定金属价格长期（3－5年及以上）走势的根本因素；长期来看，金属价格周期和经济周期基本一致。 多（供应不稳定、罢工等）空（经济增速放缓、需求增速放缓、库存增加）因素交织造成目前铜价需要寻找方向；但向下走的压力较大； 铝价短期看好：全球供应仍短缺，和其他金属价格比相对低估，资金流入；中国出口税率提高加剧“外高内低”，但将达到新的平衡； 锌、铅、锡、镍等金属振荡：供应不稳定、库存低位、资金流入、期货市场上多空博弈等。 基本面上来看，大部分金属供给紧张缓解，逐渐平衡甚至过剩；锌周期较延迟，价格维持高位更长时间； 金融属性方面来看，全球利率正常化，流动性收紧，通涨预期减弱； CRB金属指数（左轴） 美元利率（％、右轴） 总体价格看低。黄金价格继续看好；锌周期延后。 长期看好：本轮全球经济长周期（16-18年）没有结束； 金属矿产的稀缺性越来越严重；特别体现在钨、锡、锌、铜、锰上； 1）总体偏谨慎；需通过估值具体分析板块和个股；2）把握中短周期的波动性机会；3）把握趋势性好转的子板块：铝业、黄金业；4）把握资产注入、整体上市、产能扩张的个股：云铜、南山、中色等。 和其他金属价格比相对低估，资金流入； 全球供应仍短缺；西方产能缩减，中国产能控制； 在电力、电气设备等行业对铜的替代将是刺激其需求的重要因素。 铝价和铜价、锌价的走势比较 资料来源：CRU 全球氧化铝产量、需求量及供求平衡（万吨） 未来1－2年行业利润将继续好转； 但该行业还是典型的周期性行业；有产能过剩、新增产能较快、门槛较低，2年内将进入正常利润区间； 现货氧化铝价格已经低于长单，现货比例高的公司（云铝等）相对有利于长单比例高的公司（兰铝、包铝）。 原铝、氧化铝价格预测（美元/吨，左轴）及氧化铝/原铝价格比率（右轴） 资料来源：CRU，安泰科、天相投顾 随着氧化铝产量的大幅增长，铝土矿的供应逐渐紧张，产业瓶颈正在从氧化铝向铝土矿转移； 就铝业产品来看，初级产品国内继续过剩，同时出口将继续受限；而深加工产品不仅国内短缺，而且鼓励出口；铝业利润还将向深加工产品集中； 电解铝优势公司：兰铝（600296）、包铝（600472）；一体化铝业优势公司：云铝（000807）、南山（600219）；后者更居优势。 锌价短期走势强劲，已经突破4000美元/吨； 锌是本轮金属周期中拖后的品种，短缺精锌和锌精矿都还短缺，锌价能够维持高位较长时间。预计07年底锌精矿供应能够平衡。 重