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本周市场窄幅震荡，成交金额大幅萎缩，买卖双方都表现出浓重的观望心态。 对买方而言，由于第一批试点公司的代表性不强，投资者对优质公司将以何种方式和尺度解决股权分置问题心中无数，同时对全面解决问题的时间跨度把握不准，导致普遍观望；对卖方而言，在目前流通股含权的预期得到大幅强化之时，卖出面临很大的风险，持股观望等待补偿也成了较好的选择。 因此，在当前时点下，政策将成为决定市场方向的关键因素。如果管理层能尽快扩大试点范围，将规模大、业绩优良的上市公司纳入试点范围，制定明确的时间表，尽快使市场重新构建新的均衡体系，则投资者信心将得到加强，市场有望重新走强。 鉴于对管理层在本次改革中的决心和力度抱有信心，我们认为市场在目前位置的下跌空间较为有限，并有望在政策推动下进入反弹。 中信行业指数表现 板块名称 周收益 月收益 YTD收益 前五板块 综合公用 1.93% -5.94% -23.16% 公共设施 1.78% -3.09% -19.18% 健康护理 1.77% -0.72% -10.51% 生物制药 1.64% -0.68% -9.34% 饮料 1.54% 0.97% 3.80% 后五板块 煤炭 -7.11% -14.58% -17.97% 水运港口 -3.44% -12.33% -1.57% 石油天然 -3.26% -9.90% -18.68% 餐饮旅游 -2.23% -11.44% -10.16% 媒体 -2.17% -10.56% -27.10% 本周债市继续冲高：在4月份物价同比增幅回落、新债发行收益率大幅走低，以及资金面宽松的刺激下，债券市场价格继续冲高。沪市国债指数一周涨幅高达0.74％。强势中下周一将发行7年期国债也刺激了债市上扬。 央行票据发行放量，对冲压力显著增大：本周发行期央票计亿货币 中国证监会主席尚福林就“股权分置改革”焦点问题答记者问：就股权分置改革的重要意义和必要性、股权分置改革“试点先行、协调推进、分步解决”的操作思路作了阐述、对改革节奏、市场秩序、新老划断等具体操作问题也作了一定的说明，并指出股权分置改革是党中央、国务院的重大决策，“开弓没有回头箭”，必须搞好。 华安评论： 本次股权分置改革是党中央、国务院的重大决策，这意味着来自最高层的推动力将使一些关键障碍的克服成为可能。证监会对本次股权分置改革的认识和准备工作也是比较充分的，我们认为本次股权分置改革将有望取得成功。 5.18外汇市场外币做市商制度正式运行： 华安评论： 5月18日备受外界关注的银行间外汇市场外币做市商制度正式运行，人民币汇率并未如外界预料的那样升值，继续保持了平稳。我们仍然坚持今年汇率将保持稳定，外汇形成机制改革将循序渐进的判断。 央行发布《全国银行间债券市场远期交易管理规定》： 华安评论： 这是个具有重大意义的事件，债券市场开始具备真正的做空机制和远期利率发现机制。这将大大完善市场功能，提供新的风险管理手段与投资盈利渠道，对于债券合理收益率曲线乃至整个利率市场化都具有重要的推动作用。 企业商品价格同比上涨2.8％： 华安评论： 虽然PPI走高，但CPI和企业商品价格涨幅都明显下降，显示物价上涨主要是上游原材料、能源，物价总体涨势是走弱的，这大大降低了加息预期。 4月份社会商品零售总额同比增长12.2％，城镇固定资产投资增长26.5％，出口增长31.9％，进口增长16.2％，规模以上工业增加值同比增长16％： 华安评论： 零售消费继续了缓步升温的态势，固定资产投资仍然较高，但剔除基数变化因素后仍然处于自高位缓步回落的走势中。出口维持超高增速而进口增速相对处于低位。较为强劲的总需求拉动工业产出继续保持了较高增速。但进口增速的走低也显示总需求中外部需求的贡献很大，而内需相对走低。 交流时间：2005年5月18日 基金经理：刘新勇，华安创新基金经理 交流方式：网上交流（） 问：最近大部分开放式基金的净值下滑幅度很大，考虑到突发性事件的影响可以理解。关键是看现在政策、市场的剧烈调整会不会左右了基金经理的投资原则和策略呢？ 答：不会！继续坚持价值投资。 ? 问：个人认为现在市场最大的问题是投资者信心极度匮乏，故而将所有新出台的政策、规则全往利空上靠，怀疑一切。因此政府应该救市了，美国政府在历史上也曾多次对华尔街施以援手，当然那是发生股灾之时，我们现在股市的状况算是股灾吗（从深度上看差得远，但从信心上讲似乎又像）？有人说如果政府救市会上了海外游资的圈套，你怎么看？ 答：政策很难琢磨，但有一点很重要，就是政府不希望股市继续下跌、房市继续上涨。目前市场有很多值得投资的股票，短期的下跌不会改变我们的投资计划。 ? 问：最近多家基金公司都相继推出所谓的收益型基金，但记得早在两年前宝盈就发行过类似的产品，市