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景气淡静中选择优质成长公司 电子元器件行业策略报告 魏兴耘 厦门大学经济学博士，国泰君安证券研究所高级研究员。 2006年《新财富》电子行业最佳分析师第一名，计算机行业最佳分析师第二名。 2005年《新财富》电子行业最佳分析师第一名、计算机行业最佳分析师第一名。 目录 中长期趋势判断：产业趋于成熟 周期波动收敛 行业运行背景：美国经济可能“软着陆” 全球经济温和增长 驱动因素：终端应用不断拓展 消费电子成为拉动力量 周期判断：景气将延续至09年 07年:景气稳和 平淡而不乏亮点 中国将领先全球电子产业发展 3G成为重要牵动力量 由低端向中高端进发——中国电子企业必然的选择 细分行业及其代表公司简评 中小板推荐组合 中长期趋势判断——产业趋于成熟 周期波动收敛 随着IC技术的进步，全球半导体产业目前正进入后摩尔定律时代。它的发展速度正逐渐走向平和与缓慢。 中长期趋势判断——产业趋于成熟 周期波动收敛 产业成熟将使周期波动趋于平滑 我们认为，半导体产业仍处于成长阶段，但成熟度已较之上一个世纪大为提高。市场的周期性仍然存在，但波动将日趋平和。 行业运行背景——美国经济可能“软着陆” 全球经济温和增长 我们认为所有制造业的发展，随着成熟度的提高，其发展速度都有向GDP靠近的趋势。半导体产业虽然远未及传统产业的成熟度，但已经表现出与GDP联动的较高相关性。 行业运行背景——美国经济可能“软着陆” 全球经济温和增长 我们认为07年全球经济仍将维持增长的格局，但有可能放缓。 分地区而言，美国经济硬着陆的可能性较小，但增幅可能放缓。我们预计美国07年GDP的增幅为2.4%。略低于06年。 我们同时判断美国经济增长放缓不会对全球其他地区的增长态势产生大的影响。 驱动因素——终端应用不断拓展 消费电子成为拉动力量 从应用的角度来看，PC、手机和消费电子构成了电子产品的核心。 周期判断：景气将延续至09年 我们认为目前行业仍运行在景气周期中. 本轮景气高度可能在08年出现,09年仍将会持续增长.10年可能出现调整. 我们预期07年将稳和增长,增幅将接近9%. 08年增幅可能超过10%,我们目前的预期是13%.09年在10%附近. 07年:景气稳和 持续增长 1月份销售数据表现尚可. 全球半导体产品总销量达到214.7亿美元，比去年同期上涨了9.2％。环比则下降了2.1％。其中亚太地区增幅最大. 中国将领先全球电子产业发展 3G成为重要牵动力量 中国将成为全球电子产业制造基地 政策优惠指向电子产业 内陆腹地市场广阔 消费能力提升 3G将成为牵动中国电子产业发展的重要力量 由低端向中高端进发：中国电子企业必然的选择 我国制造业的低成本优势逐步被周边国家和地区所弱化。中国政府对于自主知识产权的关注，其目的就是希望迅速从低成本/低技术国家变成强大的高技术国家。 细分行业--半导体 在整个产业链条中，封测产业的成熟度相对较高。制造企业的整体实力相对较弱，目前47条生产线中，仅有1/4为大尺寸。设计企业成长迅速。 代表企业：长电科技、华微电子、康强电子、士兰微 长电科技：构筑技术竞争力 不断向高端产品挺进 华微电子：专业从事功率管特别是大功率分立器件生产 康强电子：新产品的陆续推出及产能释放将支持公司快速增长 士 兰 微：等待市场突破机会 细分行业--PCB 基于全球PCB产业向亚洲地区特别是中国地区的转移，目前中国已取代日本成为PCB生产大国。 国内PCB企业上千余家，产业集中度不高，且大多生产中低端产品。 代表企业：生益科技、超声电子、方正科技 生益科技：新产能建设延后至中期。季节性波动提供了买入时机 超声电子：技改提升高端产品生产能力 方正科技：HDI产能释放体现在08、09年。通过合资介入IC封装 基板业务 细分行业：电容器 电容器是使用面广、用量大、不可取代的电子元件，其产量约占电子元件总产量的40%左右，而电解电容器（包括铝电解电容器、钽电解电容器）、陶瓷电容器和有机薄膜电容器已经占到电容器总产量的90%以上。 片式多层陶瓷电容器(MLCC)是用量最大、发展最快的片式元件之一，近两年以手机、DVD、汽车电子等为代表的电子产品对MLCC的需求持续增长，这给国内MLCC生产企业带来了良好的发展机遇。 全球薄膜电容器产量近几年保持温和增长态势。2006年中国薄膜电容器占整个电容器的市场份额约为5%。 目前全球92%的铝电解电容器都由亚洲厂商生产，在消费性电子产品需求增长的带动下，铝电解电容器市场规模保持温和增长态势，占整体电容器市场规模的比重约为30%。 代表企业及推荐公司：法拉电子、风华高科、新疆众和 法拉电子