第二章__财务管理的价值观念演示幻灯片.ppt

投资方案决策原则：期望值（期望报酬率、投资利润率）越高越好，风险（标准离差、标准离差率）越低越好。 项目 指标 甲 乙 甲 乙 甲 乙 甲 乙 期望报酬率 20% 20% 30% 25% 20% 25% 30% 40% 标准离差率 15% 11% 15% 15% 16% 14% 15% 32% 选择方案 √ √ √ √ 风险衡量的计算步骤 (1)根据给出的随机变量和相应的概率计算期望值 (2)计算标准差 (3)计算标准离差率(不同方案比较时) 二、单项资产风险报酬的衡量 二、单项资产风险报酬的衡量 风险报酬的计量 风险报酬率RR ＝风险报酬系数b×标准离差率V b的确定： 根据同类项目投资报酬率的历史资料测定 由企业领导或企业组织有关专家确定 由国家有关部门组织专家确定。 投资的总报酬率 无风险报酬率 风险报酬率 项目A的风险报酬率＝bV＝10％×47%＝4.7％项目A的投资报酬率＝RF+bV＝10％+ 4.7％ ＝14.7％ 项目B的风险报酬率＝bV＝10％×50%＝5％ 项目B的投资报酬率＝RF+bV＝10％+ 5％ ＝15％　 例：某企业进行项目投资， A项目和B项目的标准离差率47%和50%, 假设无风险报酬率为10％，风险报酬系数为10％，请计算两个项目的风险报酬率和投资报酬率。 投资组合的风险与报酬 投资组合理论： 若干种证券（资产）组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险并不是这些证券风险的加权平均风险，故投资组合能降低风险。 【例】假设投资100万元，A和B各占50%。如果A和B完全负相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。组合的风险被全部抵销，如表4-3所示。 如果A和B完全正相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。组合的风险不减少也不扩大，如表4-4所示。 表 完全负相关的证券组合数据 方案 A B 组合 年度 收益 报酬率 收益 报酬率 收益 报酬率 20×1 20 40% -5 -10% 15 15% 20×2 -5 -10% 20 40% 15 15% 20×3 17.5 35% -2.5 -5% 15 15% 20×4 -2.5 -5% 17.5 35% 15 15% 20×5 7.5 15% 7.5 15% 15 15% 平均数 7.5 15% 7.5 15% 15 15% 标准差 22.6% 22.6% 0 表 完全正相关的证券组合数据 方案 A B 组合 年度 收益 报酬率 收益 报酬率 收益 报酬率 20×1 20 40% 20 40% 40 40% 20×2 -5 -10% -5 -10% -10 -10% 20×3 17.5 35% 17.5 35% 35 35% 20×4 -2.5 -5% -2.5 -5% -5 -5% 20×5 7.5 15% 7.5 15% 15 15% 平均数 7.5 15% 7.5 15% 15 15% 标准差 22.6% 22.6% 22.6% 各种股票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关；不同股票的投资组合可以降低风险，但又不能完全消除风险；股票的种类越多，风险越小。 投资组合的风险与报酬 1.证券组合的预期报酬率 一个组合的期望收益率是单个证券期望收益率的加权平均数，所用权数是每一证券在组合中所占的价值比例。 组合收益率的影响因素: 投资比重 个别资产收益率 Aj是第j种证券在投资总额中的比例； rj是第k种证券在投资总额中的比例； 2.证券组合的风险计量 基本公式 其中：m是组合内证券种类总数；Aj是第j种证券在投资总额中的比例；Ak是第k种证券在投资总额中的比例；σjk是第j种证券与第k种证券报酬率的协方差。 （1）协方差的含义与确定 σjk=rjkσjσk rjk是第j种证券与第k种证券报酬率之间的预期相关系数， σj是第j种证券的标准差， σk是第k种证券的标准差。 2.证券组合的风险计量 计算公式 r= 相关系数与协方差 间的关系 协方差σjk=相关系数×两个资产标准差的乘积 =rjkσjσk 相关系数rjk=协方差/两个资产标准差的乘积=σjk/σjσk （2）相关系数的确定 2.证券组合的风险计量 相关系数介于区间[－1,1]内。当相关系数为-1，表示完全负相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相反。当相关系数为+1时，表示完全正相关，表明两项资产的收益率变化方向和