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创业板出现的三个问题 腾讯财经讯 由腾讯财经与中国人民大学金融与证券研究所联合主办的“中国资本市场20年：变迁与发展”研讨会9月5日在京举行。图为北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐在研讨会上发言。 问题一：创业板“三高”问题值得重视 曹凤岐表示，现在市场化，发行价格都放开，造成创业板更厉害了；出现“三高”现象：高市盈率、高发行价、超额募集好几倍了。创业板发行100家，募集资金本应该是200多亿，但现在募集资金却到了700多亿，超出了两倍。 问题二：创业板发行上市在制度上并没有创新 曹凤岐表示，这些年来中央提了要发展多层次资本市场，去年我国又推出了创业板。但是这个创业板出来和我们想象的创业板是截然不同的。它不是创业板，它叫创富板、迷你中小板，就是说在制度上还没有创新。 从主板市场来看，我们大盘蓝筹股市场肯定要发展，现在中小板市场应该说这几年还可以了。中小板市场是创业板没出来的一个替代物，不管它替代不替代，它经过几年的发展对企业上市还是有好处的。 问题三：目前创业板家族股“一股独大” 曹凤岐表示，证券市市要逐步地完善，不能说因为这些问题就关了它。第二个发行规模还不够，结构不合理，这个问题得解决。第三个就是制度建设。制度建设非常重要。这种制度建设包括发行和交易的制度，包括上市公司本身的法人治理结构。现在说国有股一股独大，现在创业板出来了，家族一股独大。 以下为发言实录： 曹凤岐：所以说它又促进了其他行业的发展。包括现在市场化，发行价格都放开，造成创业板更厉害了，三高：高市盈率、高发行价、超额募集好几倍了。发行100家了，应该是200多亿，现在到了700多亿，超了两倍。 曹凤岐：我的意思是什么？就是说这些还得发展。总之你得发展，要发展证券市场，发展衍生品市场，你要逐步地完善。不能说因为这些问题就关了它。第二个还得发，规模还不够，结构不合理，这个问题得解决。第三个就是制度建设。制度建设非常重要。这种制度建设包括发行和交易的制度，包括上市公司本身的法人治理结构。现在说国有股一股独大，现在创业板出来了，家族一股独大。 曹凤岐：所以单是这个市场还要继续完善和发展，首先要确定它的定位。这个市场本来就是要给创业企业在这个时候需要的资金。这个时候应该是投资者、市场、企业、中介机构他们说得算，而不是证监会说得算。现在创业板的速度还是这么慢，就是你没有规模呀。 曹凤岐：我们搞创业板是这样，如果每年上100家企业你就搞个创业板就完了，前年开会的时候徐冠华说我管辖的高科技企业有12万家要上市，不管他说得对不对，但是如果这样做创业板，还做什么创业板？12万，一年上100家，黄瓜菜都凉了，我们永远看不到结果和失望。实际上创业板就应该给一些高科技企业，他们没有什么业绩，但是他们有未来，因为美国的创业企业的成功率只有20%，也不是说100%都成功，那就自然的退市，告诉投资者就完了。我问了一个证监会的领导，我说红光实业出事了，谁承担？我说他们的领导抓起来，你们负不负责任？他们说我们不负责任，我们哪知道是假的。我说那你们审批干吗？你要审批就得知道他们是假的。现在创业板，大家都报材料，每个人都是一大皮箱，发改委的委员是神仙啊？我说你们从25个扩大到35个，我说你们扩大到350个，你们能神仙出来吗？看谁材料报得好就批谁，如果谁有毛病，谁就重来。这种审批不是白费嘛。 曹凤岐：本来赚钱就是财富效应的一种嘛。它之所以是这样的还有一个赚钱效应，就是看到人家赚钱了，我也想赚钱。它也是一种效应。所以说中国的股市应该说在制度上我们最大的问题就是市场定位和保护投资者机制的问题。这个问题没解决，其他的问题就不用说了，问题是非常多的。这是我讲的第二点，就是问题还是比较严重的。如果这些问题不解决，今后中国的股市发展可能会有非常大的影响。 无论它存在多少问题，我还是这样看，还是发展中的问题，或者说可能是历史上的局限导致我们出现这些问题。我们还要继续发展这个市场，而且发展多层次的资本市场。一个是对经济发展会有很大的促进作用，另外一个确实也提供了更多的投资渠道和融资渠道。我们必须进一步发展多层次的资本市场，因为中国的资本市场的发展和国外是不一样的，国外一般是从债券市场发展到全局市场的，中国一开始就是全局市场，债券市场不发展，所以中国一开始就搞改制，然后弄。中国所谓的资本市场，我在考研究生面试的时候，我不知道什么是资本市场，是不是就是证券市场啊？那什么是证券市场？是不是股票市场啊？中国这个市场可以说一开始在结构上就是很扭曲的，不是从最基础的企业债券市场开始的。然后就是主板市场，所有的都集中在这儿。实际上1996年我在海南的时候，我说现在中国的问题是什么？用最计划的办法管最市场的东西，当时的证监会就是这样的，所有的都是计划的，包括额度都是计划的。这本来就是市场化的东西，但是你用这种办法来做。后来我们起