五洋债回售违约小公募公司债首单违约暴露民营企业再融资风险.PDF

“15 五洋债”回售违约：小公募公司债首单违约 暴露民营企业再融资风险 研发部/ 武博夫 8 月14 日，五洋建设集团股份有限公司（以下简称“五洋建设” ）发布公 告称，公司无法按时、足额筹措资金用于偿付“15 五洋债”的回售与付息， 构成实质性违约；同时，公司另一支公司债券“15 五洋02”触发交叉违约条 款，提前到期并违约。“15 五洋债”违约成为“11 超日债”、“12 湘鄂债”与 “12 中富01”以来第4 起公募公司债违约事件，同时也是2015 年“公司债 新政”后交易所市场扩容以来，小公募公司债首次发生违约。2016 年 12 月 末，五洋建设所发行的非公开发行公司债券“15 五建债”曾发生违约兑付风 险，后在主承销商协调下得以顺利兑付。 “15 五洋债” 、“15 五洋02”发行规模分别为8 亿元与5.6 亿元，票面利 率分别为7.48%与7.80% ，分别附带发行后第2 年、第 3 年回售条款，其中 “15 五洋债”回售有效登记数量占发行总额的99.86%。上述公司债券发行时 大公曾给予发行人主体信用级别AA 级，但在2017 年4 月以来多次下调，截 至8 月 14 日“15 五洋债”回售日，五洋建设主体信用级别已降至CCC 级， 8 月15 日继续下调至C 级。 一、公司基本情况 五洋建设于1999 年由浙江五洋建筑集团有限公司改制成立，此后经过多 次增资与股权变动，截至目前公司实际控制人陈志樟持股比例为43.31% 。公 司主要从事建筑施工业务，占营业收入的95% 以上，承揽项目以大型公共建 筑为主，业务范围主要集中于浙江省与上海市。2014 年起公司开始在银行间 市场进行直接融资，但发行规模较小，且均为短期债券，2015 年公司债扩容 后开始涉足交易所市场。 图表1 ：五洋建设债券发行历史 发行规模 票面利率 债券简称 债券类型 起息日 期限 上市地点 （亿元） （% ） 已兑付债券 14 五洋 CP001 短期融资券 2014-02-24 3.00 8.10 1 年 银行间 14 五洋 PPN001 定向工具 2014-05-29 1.00 8.80 1 年 银行间 14 五洋 PPN002 定向工具 2014-07-18 1.50 8.80 1 年 银行间 15 五洋 CP001 短期融资券 2015-01-29 2.00 7.90 1 年 银行间 15 五洋 PPN001 定向工具 2015-02-17 1.50 7.50 181 天 银行间 15 五洋 PPN002 定向工具 2015-06-29 2.00 8.80 1 年 银行间 15 五建债 小公募公司债 2015-12-29 1.30 8.50 1 年 上交所 1 发行规模 票面利率 债券简称 债券类型 起息日 期限 上市地点 （亿元） （% ） 未兑付债券 15 五洋债 小公募公司债 2015-08-14