航空机场行业研究方法教材.pptVIP

航空机场行业研究方法;行业概况 行业重要分析指标 收入与成本构成 定价 研究方法与投资逻辑 估值方法;1.2、上市公司——航空、机场;2.1、行业重要指标——航空公司;2.2、行业重要指标——机场;2.3、行业需求增长的预测;3.1、航空公司收入构成;3.2、航空公司成本费用构成;3.3、机场收入构成;4.2、航油定价体制（航油三种价格/来源）;假设国内国际航油价格同时上涨100元/吨对上市航空公司业绩影响（2010E） ;5.1、研究方法;5.2、 航空公司：供求关系+运营效率+外部因素 运力投放：业务量的增长 飞机引进、淘汰、日利用率；关注ATK、ASK增长率； 营运效率：客座率和票价之综合 航空市场运力供求决定客座率 客公里收入衡量平均票价水平 避免航线结构差异带来的认识误区：进一步细分不同航线的客公里收入 燃油附加费：是客户支付的成本，也是航空公司的收入，应当计入”票价“ 外部因素：油价、汇率 油价波动对航空公司盈利有重大影响，是盈利预测的重要假设之一 人民币升值的好处：汇兑收益；成本支出下降；推动出境游;航空股是价值的毁灭者吗？ 1980年前，美国航空业一直处于成长-盈利期； 1980年后，行业步入成熟-盈亏交替期；;;;;;牛市航空运输板块爆发力得到充分体现;6.1、估值方法——综合使用多种方法，相互验证;致谢！;航运业研究方法;行业概况 行业重要分析指标 收入与成本构成 定价 研究方法与投资逻辑 估值方法 关于行业的必威体育精装版观点;公元前4000-2000年前，地中海水域出现了腓尼基、迦太基、希腊、罗马等海上强国;资料来源：clarkson、中信证券研究部;资料来源：clarkson、中信证券研究部;资料来源：clarkson、中信证券研究部;1.2、中国航运集团和上市公司;1.2、中国航运集团和上市公司;2.1、行业重要指标;2.2、行业需求增长的预测;百万吨;2.2、行业需求增长的预测—先行指标的前瞻作用;2.3、行业供给增长的预测;2.3、行业供给增长的预测—干散货运力供给预测的例子;3.1、收入构成—绝大部分来自国际和国内货运;何谓FFA：FFA是“Forward?Freight?Agreements”的缩写，即“远期运费协议” ，协议规定了具体的航线、价格、数量等，且双方约定在未来某一时点，收取或支付依据BDI与合同约定价格的运费差额。FFA目前主要包括散货和油运。 参与方：主要包括航运商、贸易商、生产商、金融企业 场内和场外交易：场内交易是标准化交易，采取保证金方式，交易规则类似期货市场；场外交易是非标准化交易，交易双方协商确定合约内容，无需保证金但存在履约信用风险。 FFA的影响：本质是基于航运业运费高度波动产生的套保工具，但2007年以来随着大量投资银行加入场内交易，投机性越来越强。;3.2、航运公司的成本构成;;4.1、定价方式：完全市场定价;5.1、研究方法;5.2、 行业拐点：需求与供给的力量对比是核心 需求的预测我们主要借助宏观组的判断 供给的预测主要观察拆船量和订单量变化 大拐点都有共同特征：高点的拆解量和低点的订单量，或反之 ;5.3、短期波动和交易性机会 1、供给的短期刚性较强；2、运费短期波动主要观察需求先行指标。3、交易性机会往往伴随运费大幅反弹出现，而大幅反弹往往出现在短期供需平衡之后。;;;熊市中航运板块走势略弱于大盘;6.1、估值方法——综合使用多种方法，相互验证;6.2、估值方法——PE和PB的历史波动;6.3、估值方法——如何运用重置成本法;资料来源：Bloomberg，中信证券研究部;资料来源：Bloomberg，中信证券研究部;致谢！