对外经济贸易大学《国际金融学》第四章.pptVIP

第四章 汇率决定理论 汇率理论： （1）什么决定一国汇率的高低？ （2）什么决定一国汇率的波动状况？ 主要的汇率理论 购买力平价说 利率平价说 资产市场说 弹性价格货币论 短期粘性价格货币论 资产组合均衡理论 绝对购买力平价：解释某一个时点上汇率的决定因素 1、货币购买力=物价水平的倒数 汇率=购买力之比 汇率=B国货币购买力/A国货币购买力=A国物价水平指数/B国物价水平指数 E=Pa/Pb （E汇率，对于A国是直接标价法） 举例：电脑在B英国的价格是500英镑，在A美国是1000美元，则英镑和美元之间的汇率是：1英镑=2美元， e=Pa/Pb=1000/500=2，对于美元是直接标价法。 购买力平价说（purchasing power parity） 2.一价定律和商品套购 一价定律(the law of one price) 在完全竞争的市场上，相同的交易产品或金融资产，经过汇率调整后，在世界范围内其交易价格一定是相等的。即 Pi=EPif P为本国可贸易品的价格；Pf为外国可贸易品的价格；E为直接标价法的汇率。i表示i种商品 这里要引入概念：可贸易商品（tradable goods) 和不可贸易商品(nontradable goods),前者是指区域间价格差异可以通过套利活动消除的商品；后者是指区域间价格差异不能通过套利活动消除的商品。 一价定律和商品套购 在自由贸易的情况下，若汇率波动偏离一价定律，则产生商品的套购（commodity arbitrage） 举例： 电脑：英国500英镑，美国1000美元，则￡1=2$。若此时汇率波动到 ￡ 1=2.5$，则英镑升值，美国的电脑价格相对下降，套购者就会在美国用1000美元买一台电脑，然后在英国出售，得到500英镑，然后在外汇市场上将500英镑兑换1250美元，净赚250美元 套购进行下去，不断在美国购买电脑，在英国出售电脑，则电脑价格在美国会不断上升，在英国会不断下降；同时，在外汇市场上美元的需求量不断上升，英镑的供给量不断上升，则英镑会贬值，美元会升值，最后恢复到购买力平价的汇率水平。 条件： 1）外汇市场的自由；2）商品流动的自由；3）忽略交易成本。 购买力平价说（purchasing power parity） 3．一价定律和购买力平价的关系 一价定律适用于单个商品，而PPP则适用于普遍的价格水平，即商品篮子中所有基准商品价格之组合。 只有当一价定律成立，且不同国家选择的基准商品篮子一致时，购买力平价成立。 当价格偏离购买力平价时，市场的自发作用也会使得购买力平价成立。 购买力平价说（purchasing power parity） 相对购买力平价：解释某一个时段上汇率的波动原因 它指出：一定时期内两种货币之间汇率的变化率等于两国物价水平变化率，即通货膨胀率的差额： 含义：汇率变化率等于两国的通货膨胀率之差。 举例 （1）美国的电脑价格上升为1500美元，英国的电脑变为1000英镑。英国的电脑价格比美国上升要快。则 汇率=[（1500/1000）/（1000/500）]*2=1.5 汇率下降，说明美元升值，英镑贬值。 （2）美国电脑上升为2000美元，英国的电脑变为750英镑。美国的价格上升快。则： 汇率=[（2000/1000）/（750/500）]*2=2.67 汇率上升，说明美元贬值，英镑升值。 由一价定律可推出绝对购买力平价成立，绝对购买力平价成立又可推出相对购买力平价成立 一价定律： Pi=EPif 设在商品篮子中第i种商品的权重为Wi，则有 当E与Et-1相差很小时，有 购买力平价说（purchasing power parity） 对购买力平价理论的评价 合理性： 首先在于揭示了汇率变动的长期原因；其次，由于各国物价水平易于测量，而且还考虑了通货膨胀对汇率的影响，更接近实际情况。 局限性： 第一，它假定所有商品都是可贸易商品，而忽视了非贸易品的存在。 第二，忽略了贸易成本的贸易壁垒。 第三，过分强调了物价对汇率的作用。 第四，忽略了国际资本流动对汇率所产生的冲击。 第五，它只是一种静态或比较静态分析，没有对物价如何影响汇率的传导机制进行具体分析。 利率平价说 利率平价说，阐释了汇率与利率之间的密切关系。 假定投资者都是理性经纪人，追求预期收益最大化。 利率平价说 一、国际间资本流动的动力 例： 一个美国人，拥有$100,000，英国市场利率为10%，美国市场利率为5%.英镑兑美元即期汇率为￡1=$2.00，12个月远期汇率为￡1=$1.96.请问，他会选择在