共同基金能否打败市场.pptVIP

第二課 共同基金能否打敗市場 一.價格如何形成 股票市場可以想成一個大的拍賣場，有很多人想買、很多人想賣，買方希望成交價越低越好，賣方希望成交價越高越好。當買價賣價有交集時才會成交，成交的股價會反應買賣雙方當時所認定的合理價格 股價是經濟的領先指標，當實際狀況(如利率、匯率水準、公司盈餘…)預期要發生變化，但還沒有實際發生時，股價就已經先行反應預期變化 資產價格會隨著投資人對未來預期心理而形成買賣決策，最後形成價格，但預期心理在某些時候會盲目樂觀或盲目悲觀氣氛所影響，造成超漲或超跌現象(認知心理對投資行為之影響) 所謂人棄我取，人取我棄的反向投資策略，其實是植基於市場多半時候為過度反應的假設上，但目前實證結果似乎沒有充分證據支持反向策略可獲較佳報酬的說法 二.是投資還是傻瓜? 效率市場，它描述市場上的資產，例如股票，價格迅速且充分反映所有相關資訊的狀態，不同的市場可能處於不同效率的狀態 效率市場分為三種型態，弱勢、半強勢、強勢 弱勢市場：股價反應過去已公開的資訊，因此採用基本分析或內線消息會有超額報酬，例如台灣 半強勢市場：股價反應過去及現在已公開的資訊，因此採用內線消息才有超額報酬，例如美國介於強勢與半強勢的市場 強勢市場：股價反應所有已公開及未公開的資訊，全世界皆無強勢效率市場 三.市場效率來自競爭 舊價格調整至新價格的過程越短，則市場越有效率 知道內線消息的人少，據以買進或賣出的力道較小，不會一下子把股價推到包含內線消息後新的合理價格於是內線交易者就有比較大的獲利空間 蒐集資訊容易，難的是判斷哪些資訊已經反映在目前的股價上?哪些還沒有?哪些可能反應過度?投資人面對熱門市場要特別小心股價是否已經超出基本價值，例如2000年網路科技泡沫 四.美國經驗 美國法人交易值佔股市成交總值的7成，基本上股票價格是由法人所決定，法人就是市場，法人報酬率的平均就是指數報酬率，自己要如何打敗自己呢?因此在美國基金平均投資報酬率低於指數(表2-1 P.50) 美國市場投資最忌諱短線進出因為股票被高估或低估的機會不多，一般人進進出出時自以為有道理，其實賺賠相抵後多半是瞎忙一場，例如台灣證券交易稅和手續費若一年交易26次其交易成本高達15%，遠比股市平均報酬率10%還高，因此個人投資者不宜短線進出 五.台灣經驗 一個非財務金融專業的人，再怎麼用功專業訓練比不上基金公司的研究員和基金經理人，而且由於財力的限制無法充分分散風險，而台灣股市成交量70%是散戶所形成，也可以說散戶決定股票的價格，根據作者與李存修教授做基金績效評比的經驗，約有近7成的國內股票型基金在中長期績效上打敗指數 一般散戶如果能把研究各股的時間和精神用在挑選基金上，投資結果應會好很多(表2-2 P.57)