国际金融学（崔文生）国际金融 第三章 外汇与汇率.pptVIP

缺陷 ： 忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响。 它忽视了非贸易品的存在及其影响。 忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产生的制约。 物价除了受到货币数量影响外，还受到实体经济因素的影响。 在计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难。 三、 利率平价理论 利率平价理论说明了汇率与利率之间的关系。 利率平价理论（Interest Rate Parity Theory）是由英国经济学家凯恩斯（J．M．Keynes）于1923年提出，后经西方国家一些经济学家发展而成的。 产生和发展的历史背景是：随着生产与资本国际化的不断发展，国际间资本移动的规模日益扩大，并成为货币汇率（尤其是短期汇率）决定的一个重要因素。购买力平价理论已不能解释这种新现象。只有用一种新的理论，才能解释这一新现象。利率平价理论就是适应这种需要而产生和发展起来的。 1.非抛补利率平价理论： 预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。利率低的国家的货币，市场预期其远期升值；利率高的国家的货币，市场预期其远期贬值。 2.抛补利率平价理论 ： 汇率的远期升、贴水率大约等于两种货币的利率差。利率低的国家的货币，其远期汇率必然升水；利率高的国家的货币，其远期汇率必然贴水。 究其原因，在于当本国利率低于A国时，投资者为追求较高收益，会将资金调至A国，但若汇率发生相反变动，投资者很可能会遭受损失，为避免这种情况发生，投资者会在远期外汇市场上卖出A国货币，买进本国货币。从而使得本国远期汇率上升，A国远期汇率下跌。 这种情况会持续到两国收益相等时才会停止，此时远期差价正好等于两国利差。 （2）理论表达式 （3）公式推导 设本币利率为ia，外币利率为ib，即期汇率为rs，远期汇率为rf，则：1个单位本币1年后为：1+ia 若即期换外币可得 ，1年后为： 再按期汇汇率兑换成本币为： 两国间的投资利益应相等，因此： 1+ia = 则： 再设汇水额为 ，汇水率为 。即 ， 则 若设 ，则： 而 抛补利率平价与非抛补利率平价的方程表达式相同，唯一不同之处就是投资者对远期汇率的预期被远期市场汇率所取代。 利率平价说的应用：远期汇率的决定： 远期外汇汇率决定于远期外汇的供给和需求。 远期外汇交易的参与者主要有三类：投机者、抛补套利者和进出口商。 现代远期汇率决定理论认为，正是他们的投机和保值行为共同决定着远期汇率的水平。 3.费雪效应 费雪效应（美国经济学家欧文.费雪于1930年提出）是指预期通货膨胀率对名义利率水平决定的效应。 i名义= i实际+预期通货膨胀率 其他条件相同，一国预期通货膨胀率的提高将最终导致该国名义利率提高；类似地，预期通货膨胀率的降低将导致该国名义利率下降。 汇率、通货膨胀率和利率之间的关系 购买力平价理论 利率平价理论 费雪效应 上式表明：在汇率理论中，购买力平价理论和利率平价理论并不矛盾，分别从商品市场和金融市场角度分析汇率变动。 1. 小型开放经济的 IS-LM 模型 将价格 P 视为给定的。 能够说明政策和冲击会如何影响收入和汇率。 2. 财政政策 在固定汇率制下会影响收入，但是在浮动汇率制下不会影响收入 3. 货币政策 在浮动汇率制下会影响收入。 但是在固定汇率制下不能被用来改变收入。 四、Mundell-Fleming 模型 y r O B A D C BP BP曲线的点 曲线上的点（A、B）：使国际收支平衡的利率和收入组合。 曲线左上方的点（C）：NXF(与A比较) 曲线右下方的点（D）：NXF(与B比较) IS-LM-BP模型 IS表明产品市场的均衡， LM表明货币市场的均衡， BP表明国际收支平衡。 三者相遇时，内部均衡和外部均衡同时得以实现。 1.开放经济中的IS曲线 在开放经济条件下，IS曲线变化：Y=C+I+G+NX IS-LM-BP模型 图形 E:国内均衡（内部均衡）和国外均衡（外部均衡）同时实现。 IS与LM的交点：内部均衡 BP上的点：外部均衡 O y r r0 E LM BP IS 资本完全流动下的IS-LM-BP模型 资本完全流动时的BP曲线 BP斜率为0，BP曲线水平。 BP曲线的截距： 为rw。 LM IS r rw E BP O 固定汇率制下的资本完全流动 初始：BP水平，国际收支平衡条件为r=rw；A为均衡点。 O y r rw A A’ IS LM LM’ BP 若一国实行独立货币政策，使货币供给量增加，从而使LM右移至LM’，出现国际收支赤字，这时存在汇率贬值压力，需央行进行干预。 干预目标：保持原来的汇率水平（固定汇率制）。 干预手段：抛出外国货币，接受本国货币，造成本国货币供给减少，LM左移到均衡点。 结论 在开