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金融衍生工具的产生与应用 一、布雷顿森林协定的兴衰 早年金本位的货币制度 1944年7月，a美国，布雷顿森林会议。 战后建立了以美元为中心的国际金融体系。 1.以美元为中心的国际汇率平价体系 美元与黄金保持固定比价； 其它货币与美元保持固定比价。 2.特里芬难题的出现 只有维持美元兑黄金的官价，才能维持国际社会对美元的信心，所以美方必须提供足够的国际清偿力；而由于没有足够的、不断增长的黄金储备，美元将越来越难以保障这一国际清偿力。 3.布雷顿森林协定的瓦解 由于“特里芬难题”的不断加剧，导致1971年8月 美国宣布：放弃布雷顿森林协定所规定的美元义 务。 从此，国际金融体系进入了一个新的历史阶 段——自由汇率时代。 它产生了前所未有的金融风险，亦导致了前所 未有的金融创新。 二、外汇风险 例题：一家美国进口公司与一家英国公司签约。90 天后，一 收到英方发的货，就付款100万英 镑。签约时即期汇率为 ＄1,7280﹕￡１ 美进口公司小算盘： 若＄1,728,000付完￡１,000,000货款后，在 美国国内按＄1,750，000售出，可获利 １,750,000－１,728,000＝＄22,000 但是，在当今浮动汇率下，天有不测之风云 如果90天后，美元贬值，成为＄1.8﹕￡１,届 时，美商需出＄180万才能付清￡100万, 只能按原价＄175万售出。结果， 175万－180万＝－５万 这笔生意成了亏损５万美元的赔本买卖。 这种因汇率变化而给交易商造成损失的可能 性，便是外汇风险。 三、套期保值原理 １９７３年以后，在国际金融市场上，一些 融衍生工具应运而生，金融期权则是其中最重要者 之一。 买权——期权的购买者在未来时间按约定价格 购买某物（call option 看涨期权） 卖权——期权的售卖者在未来时间按约定价格 卖出某物（ put option 看跌期权） （一）多头保值 即期汇率 １.７２８０ ３０天远期汇率 １.７２０８ ９０天远期汇率 １.７０９０ １８０天远期汇率 １.６９２９ 总结： 购买期权的买权，相当于给进口生意上一个保险，所付的期权保证金，相当于买保险的花费，这就叫套期保值。 （二）空头保值 例题： 一家作为出口商的美国公司，按协议向 一家英国公司发了货，按合同规定：90天 后，收望到一家英国公司的付款￡100万， 显然，这家美国公司面临的风险是英镑贬 值。 现在，即期汇率是＄1.7280﹕￡1， 希望90天 后收到的货款￡100万可兑成＄1,728,000，这样， 做成出口生意，美公司有10万美元的盈利。 但如果90天后英镑贬值为＄1.6760﹕￡1，则美 公司会有损失： 1,728,000－1,676,000＝52,000美元 为避免损失，作为出口商的这家公司可以购入 一个英镑的卖权。 总结： 认沽卖权，等于给出口生意上了一 个保险，成了出口的套期保值。 四、期权投机 套期保值的做法可被进出口商们用于减少汇率变动的风险，这是柄双刃剑，同样可为投机者所利用。 即期汇率 ＄1.7280 ３０天远期汇率 ＄1.7208 ９０天远期汇率 ＄1.7090 １８０天远期汇率 ＄1.6929 五、股票期权 例题：某人准备购买 IBM 的股票，他希望买后 不久股票价格上升，他可从中盈利，但担心股票价 格下降，于是，实际购买100个 IBM 股票的期权 （买权）——欧式看涨权。股票现价＄138／股，买 权执行价格＄140／股，期限２个月，期权价格 ＄５／股。 Ａ：并非付款实买１００股，只需先付保证金 （购买期权的钱） ５×１００＝＄５００ Ｂ：２个月后，若 IBM 股票价格高于＄140／股， 比如为＄155／股，则该人将执行期权，即实际付款 １４０×１００＝＄１４０００买下股票。 Ｃ：再将＄140／股买到的股票以＄155／股卖出 （省略交易成本） 则 ＄155×100 —＄14000＝＄1500