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受紧缩预期与资金回流影响 市场反应极不稳定 目录： 一、宏观经济大事 央行将继续执行适度收紧货币政策 央行研究局课题组报告预计全年GDP增长10.3%，全年CPI涨幅约1.7% 国际清算银行：美国、欧洲以及亚洲央行需要继续加息 二、公开市场操作 6月份连续第三周净回笼资金750亿元，3个月央票利率上8个基点 三、交易所市场 市场恢复性反弹，成交量与上周基本持平 四、市场指标变化 银行间回购利率继续小幅回落，资金松紧结构性不平衡 收益率曲线短端和中部下降，长端基本不变 五、下周市场展望 下周宜观望，投资应仍以短期品种为主；7月份密切关注6月份经济数据，如果数据仍无改善，央行将会加大紧缩力度。宏观经济大事 1、央行将继续执行适度收紧货币政策 在25日结束的“构建21世纪金融体系”中美研讨会上，与会国内外专家对中国以“抑制货币信贷投放过多”为主的货币政策表示肯定。 中国人民银行副行长吴晓灵在此次会议上表示，当前中国经济金融运行中面临的问题主要是固定资产投资增速过高，货币信贷增长较快，经济结构性矛盾和国际收支不平衡的矛盾突出。对于信贷增长过快，最好的办法之一就是“收紧银行的流动性”。 吴晓灵指出，目前金融运行中，在国际环境上面临的主要问题是全球经济结构性失衡和石油等能源、原材料价格上涨过快，需要主动进行经济结构调整、扩大内需、维护国际收支平衡。因此继续执行稳健的货币政策，加强本外币政策的协调，提高金融调控的主动性，既是中国自身经济利益所在，也是促进全球经济有序调整的重要方面。 而中国人民银行行长周小川6月26日在瑞士巴塞尔表示，为了实现更好的经济结构，央行将作出政策调整，但同时将适度收紧货币政策。虽然他没有对是否加息做出表述，但表示在制定货币政策前将密切关注经济数据。 点评：针对今年以来货币信贷增长过快和流动性泛滥的问题，央行于今年4月提高贷款利率27个基点，采取了大量公开市场操作，包括发行定向央行票据，并决定从7月5日起提高法定存款准备金率0.5个百分点央行近期公开市场操作一览 日期 交易类型 名称 期限(天) (%) 规模（亿元） 2006-6-30 央行票据到期 06央行票据19 91 1.8131 200.00 2006-6-29 05央行票据68 365 1.6363 150.00 2006-6-27 R007 7 2.2500 250.00 2006-6-30 央行票据发行 06央行票据45 91 2.3399 -2.00 2006-6-28 央行票据发行 06央行票据44 365 2.6378 -.00 2006-6-27 正回购 R007 7 2.2000 -800.00 合计 -750 本周央行票据发行550亿元，回购800亿元，前期票据到期350亿元，正回购到期250亿元，公开市场净回笼750亿元。3个月央行票据参考利率较上周上升8个基点，1年期央行票据较上周上升6个基点。 短评：本周央行公开市场操作6月份以来连续第三周净回笼资金，规模为750亿元。银行间市场资金面整体仍然较紧，央票发行利率继续走高，3个月央票利率上升速度并未下降，1年期央票利率略有放缓。反映银行间市场机构对央行公开市场操作态度冷淡。预计下周央票利率仍会保持上升趋势。 三、交易所市场 本周交易所市场两阴三阳，收盘价较上周上升0.26点，成交量为26亿元，基本与上周持平，仍属较低水平。 本周市场逐步收复上周失地，重新回到前一周收盘价位置。债市受股市资金回流影响较大，资金面仍然维持较为充裕局面。 收益率除一年以内的短期国债有所上升外，中长期国债收益率均有所下降。非跨市场债收益率仍然具有较大吸引力，剩余期限在5年以内的品种值得关注 四、市场指标变化 回购指标 来源：北方之星分析系统。 本周银行间债券市场加权回购利率继续回落，由上周末1.97%回落至本周末1.89%，与央行正回购利率走势背离，反映市场资金供求可能存在结构性松紧不平衡，可能由于本周中行新股申购资金解冻，开始回流债市所致。本周回购交易量较上周大幅上升，增加1400亿元，也是资金结构性不平衡的较好印证。 本周国债收益率变动情况 图：近两周国债收益率情况对比 数据来源：北方之星分析系统。 本周收益率曲线相对于上周，短端和中部均有所下降，长端基本保持不变。 五、下周市场展望 1、下周提示 下周有550亿央行票据到期，800亿正回购到期。 2、下周展望 本周是6月份最后一周，受6月份紧缩政策出台和股市资金分流效应影响，市场资金逐步趋紧，周末由于分流资金开始回流，部分机构资金较为充裕，但依然难改央票利率上行趋势。预计下周市场整体资金面会有所松动，央票发行利率上升幅度会有所下降。下周以及整个7月份，市场对6月份经济数据极为敏感，市场主要受紧缩政策预