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基本交易策略（见教材P71－73） 基本交易策略（见教材P71－73） 看跌期权出售方 看跌期权购买方 外汇互换 也称货币互换，指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息的业务。其中既可能涉及利息支付的互换，又涉及本金支付的互换。交易双方根据合约规定，分期摊还本金并支付利息。 外汇互换示例（见教材P74）：期初 第3章　外汇衍生产品市场 FX Derivatives Market 教学要点 外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps) 外汇衍生交易的特征 金融衍生产品：指从传统的基础金融工具，如货币、利率、股票等交易过程，衍生发展出来的新金融产品，其主要形式有期货、期权、掉期等。 外汇衍生产品，属于特殊的金融衍生产品，其特殊性表现在基础资产（或原生资产）就是货币或外汇本身。 外汇衍生产品的基本特征 １、未来性 ２、杠杆效应 ３、风险性 ４、虚拟性 ５、高度投机性 ６、设计的灵活性 ７、账外性 外汇远期 本质上是一种预约买卖外汇的交易 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割 交易主体和期限 外汇远期合约的需要者：进口商、短期外币债务人和对外汇远期看涨的投机者 外汇远期合约的提供者：出口商、持有即将到期的外币债权人和对外汇远期看跌的投机者 期限：一般为1个月到6个月，也可以长达1年，三个月的远期交易比较常见。 业务特点 一般通过电话、电传等通讯工具完成 外汇远期合约中，价格、货币币别、交易金额、清算日期、交易时间等项内容因时因地因对象而异，由买卖双方议定，无通用的标准和限制。合约到期时，大多采用现金交收。 外汇远期交易是无限制的公开活动，买卖双方可以直接进行交易，也可以通过经纪人进行交易。 外汇远期交易主要在银行之间进行 外汇远期交易除银行偶尔对小客户收一点保证金外，没有缴纳保证金的规定。 报价方法 远期汇率直接报价法 外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法 远期差价报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法 标准远期升贴水＝(FN-S)/S * 12/N * 100% FN：N个月远期汇率 S：即期汇率 掉期率报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率 择期远期汇率的确定 择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾向于对银行有利 远期外汇升水时，银行以交割有效期期初汇率为外汇买入价，交割有效期期末汇率为外汇卖出价 远期外汇贴水时，银行以交割有效期期末汇率为外汇买入价，交割有效期期初汇率为外汇卖出价 远期汇率的确定 利息平价定理 国际金融市场的套利活动使资金跨国移动，并推动不同国家相似金融工具的收益率趋向一致。 三个假设条件：首先，资金跨国移动没有障碍，资金在一国国内运动也无障碍；其次，两国收益率趋向一致，不是指名义收益率，而是指经过汇率调整的收益水平；再次，为简化分析，通常不考虑交易成本。 国际金融套利 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动 资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率 远期汇率的确定 假设条件 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F 远期汇率的确定 Rh 远期汇率的确定 Rh 外汇远期合约的应用 套期保值（hedging) 　　　为了在货币折算或兑换过程中保障收益或锁定成本，通过外汇衍生产品交易规避汇率风险的做法称为套期保值。 作用：固定换汇成本，将未来汇率变动的不确定性变为确定不变。 套期保值（hedging) 5 4 3 2 进口土豆英国商人 银行 出口土豆美国商人 进口 土豆 300万美元 远期美元 多头合约 300万 美元 英镑 按照合约约定的价格￡1=$1.7880 卖给银行英镑 1 6 300万美元 投机(speculating) 预期外汇远期汇率将要上升时，先买进后卖出同一交割日期的外汇远期合约 预期外汇远期汇率将要下降时，先卖出后买进同一交割日期的外汇远期合约 例：见教材P65 套利(arbitrage) 瞬时套利 掉期性抛补套利 　　借入利率较低的货币，在现汇市场上兑换为利率较高的另一种货币，并进行投资；同时签订一份外汇远期合约，在到期日按约定汇率卖出后一种货币的本利和以偿还借款。 套利(arbitrage)