金融数据不弱.PDF

分析报告 周报 宏观与市场 11 月终端需求不强，金融数据不弱--11 月金融数据点评 2017 年12 月11 日 星期一 【事件】 分析师 12 月11 日央行公布了2017 年11 月金融统计数据，11 月新增社融1.6 万亿，同比少增2346 亿元；M2 增速由10 月的8.8%回升至9.1%；当月金融 李伟 （Leo） 机构贷款增加1.12 万亿，同比多增3281 亿元。从11 月份公布的其他相关经 福盈首席经济学家 济数据来看，11 月CPI 同比为1.7%，不及并低于前值，11 月PPI 同比大幅回 Tel：021810 落至5.8%，此外，投资、地产销售、乘用车销售和中观高频数据 （发电量增 e-mail:leo.li@ 速、高炉开工率、重卡和挖掘机销量等指标）均持续下滑，显示经济需求依 然羸弱，但是金融信贷数据相比10 月份回升，显示依靠信贷刺激的增长模式 顾彬(Randal) 仍是稳定经济的重要因素。进入2018 年，随着去杠杆和补短板成为经济的主 高级数据分析师 要政策目标，信贷对经济的刺激将受到约束，提高供给质量，大力发展创新 Tel：021811 和服务业将开始发力以稳定经济增长和防范不发生金融风险的底线。 e-mail:randal.gu@ 地址：长宁区中山西路1065 【核心观点】 号中山广场 B 栋 1808 室 1）11 月新增社融总量1.6 万亿，相比10 月份增加5600 亿，相比2016 (200000) 年同期则减少了1400 亿；其中新增人民币贷款1.12 万亿，相比10 月份增加 4568 亿元，是11 月社融增量大幅回升的主要拉动因素，显示实体融资需求 不弱；随着表外逐步回表，非标融资依旧偏弱；在去杠杆和紧货币的压力下， 市场利率持续高位是的信用债融资减少。 2）从新增人民币贷款来看，11 月新增金融机构贷款1.12 万亿，同比多 增3281 亿元。其中新增居民贷款回升至6205 亿，环比增加 1704 亿，同比 减少591 亿；新增居民短期贷款2028 亿，环比增加1237 亿，居民户中长期 贷款4178 亿，环比增加468 亿；短期贷大幅回升是新增居民贷款回升的主要 因素，有市场观点认为与地产销售回暖有关，我们认为11 月新增居民尤其是 短期贷款的回升主要是双十一消费刺激所致，而地产销售的回暖则是因为去 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• FXIFA RD Center 研究报告• FXIFA RD Center 年10 月份地产调控引发的低基数带来的跌幅收窄。随着管理层严查消费贷和现金贷，不出意外， 短期贷款进入地产市场已经明显得到控制，此外，目前房贷利率已经接近5.4%，高利率环境下， 居民继续举债购房的空间已经极为有限。 3）非金融企业贷款增加5226 亿，环比增加3084 亿；其中短期贷款197 亿 （10 月为减少113 亿），中长期贷款4275 亿 （10 月份为2366 亿），票据融资385 亿 （10 月减少378 亿）。 4）11 月新增社融回升、财政存款大额投放和非银存款增加等因素的影响下，M2 同比增速回 升至9.1%，我们认为在控制宏观杠杆率的政策背景下，随着地产销售的回落和经济