股票市场发展与经济增长关系的实证分析研究.pdfVIP

股票市场发展与经济增长关系的实证分析 王关义 付海燕 （北京印刷学院，北京 102600） [[[摘要]] 股票市场是随着商品经济和生产力的发展而逐步产生的，从理论角度讲，它对经济] 发展起着积极作用。但是股票市场与经济增长之间的具体关系如何一直是理论界争论的焦点 之一，国内外学者对此问题的研究存在诸多分歧。论文通过协整回归分析法和格兰吉因果检 验法对我国股票市场与经济增长之间的关系作了实证分析。结果发现：我国股票市场发展对 经济增长的作用不明显，仅表现出微弱的促进作用。因此股票市场需要进一步完善，提高规 范化水平。 [[[关键词]] 股票市场；经济增长；协整分析；因果检验] 股票市场的出现和发展，是经济发展的产物，是市场经济中资金商品化、信用证券化、 投资多元化和社会逻辑化发展的必然结果。但是关于股票市场与经济增长之间的关系，人们 一直存在着诸多分歧。从实证角度探讨二者之间的关系是下文论证分析的目的所在。 1 11指标选择和数据来源 为了检验股票市场发展与经济增长之间的相关关系，需要选择以下几个方面的指标。 1.1. 11..11..反映股票市场发展状况的指标 反映股票市场规模的指标：资本化率(CAP)，它等于每季度的平均市价总值与季度GDP 值的比率。每季度的平均市价总值是该季度三个月的月末市价总值的算术平均。二是反映股 票市场流动性的指标：交易价值(VALUE)和季度周转率(TURN)。交易价值等于每季度的总成 交金额与该季度的名义GDP值的比率，季度周转率等于每季度的总成交金额除以该季度的 股票平均市价总值。 1.2. 11..22..反映经济增长状况的指标 用每季度的GDP环比增长率(GY)来反映经济增长情况。 2 22经济增长与股票市场关系的计量模型 下面所做实证分析的样本取为2000年1季度——2006年4季度。由于是季度数据，数 据受季节性因素影响较大，所以分析之前运用统计方法对其进行了平滑处理。 2.1 22..11平稳性检验 首先利用AR(3)模型来检验GY序列是否存在常数项和趋势项。结果表明，在不含有趋 势项但含有截矩项的情况下，AR(3)模型拟合的效果最好，因此需要在含有截矩项但不含有 趋势项的情形下检验GY序列单位根的存在性。 利用标准AIC信息准则确定滞后值为2，则GDP季度环比增长率(GY)的ADF检验表明 该序列在5%的显著性水平之下是平稳的。 运用同样的方法，在对其他指标构成的时间序列进行AR模型估计和单位根检验时，可 以得到在5%的显著性水平之下季度周转率(TURN)为平稳时间序列，但是资本比率(CAP) 、 交易价值(VALUE)却含有单位根，因此需要对它们的差分序列进一步进行平稳性检验，依此 类推直到平稳，最后可以推断出资本比率(CAP)是二阶单整序列，而交易价值(VALUE)是一 阶单整序列。检验结果如表1所示。 1 ADF 表11 序列的AADDFF检验结果 变量 检验类型(c,t,*) ADF 统计量 临界值 D.W.值 GY (c，2) -4.594 -2.997 2.228 CAP (c，1) -1.844 -2.985 2.044 △CAP (c，1) -2.221 -2.991 1.941 2  CAP (c，1) -4.312 -2.997 2.001 VALUE (c，3) -1.864 -2.997 2.096 △VALUE (c，2) -3.976 -2.997 2.076 TURN