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石化行业：关注传统石化行业中的新兴产业 行 业研究报告 行 业年中投资策略 2010 年 06 月 25 日 分析师： 齐求实、符彩霞 执业证书编号： A0220200010018 Tel： 010 Email： qiqs@chinans4.cn 地址： 北京市金融大街 5 号新 盛大厦 7 层(100033) 石化行业 2010 年中期投资策略 关注传统石化行业中的新兴产业 投资要点 石油化工 投资评级 本次评级： 中性 跟踪评级： 维持 ● 2010 年下半年世界经济形势仍然十分复杂，欧债危机尚未落幕，美国 制造业复苏减缓，从数据上看高点已经出现，宏观经济存在下行风险，而 美元经过近 2 周的调整之后有中期反弹趋势。在原油市场供需基本平衡的 基础上，油价将呈现震荡格局，库存和美国经济数据会不时对油价有所影 响。 ● 2010 年行业整体营业收入同比上升，而盈利能力却有所减弱，预计下 半年板块营业收入增速在 65%左右，净利润增长能够保持在 20%；行业毛利 率、净利率随着上游原料价格的提高已经从高位有所下降，下半年预计保 持在 15%左右的毛利率水平。 ● 我国原油产量延续今年以来的上升态势，国内原油月度产量仍然保持在 1600 万吨以上，已经达到历史最高水平，但是原油对外依存度还会逐渐上 升。炼油毛利还较为平稳，我们认为只要原油价格在 80 美元以下，炼油企 业的盈利水平会有一定保障，但是不会有超出市场预期的表现。 ● 对于大量进口低成本烯烃产品对我国塑料市场造成的负面影响主要集 中在合成树脂企业，这些企业大部分是中国石油与中国石化的下属公司， 而对于以塑料树脂为原材料进行深加工的中小企业来讲，更多的采购渠道 可以有效的降低成本。 ● 石油石化行业虽说是资本密集型的传统行业，但是其自身也在不断的追 求更先进的技术，提高生产效率。在清洁能源利用、石化新材料、节能减 排等方面称得上“新兴”行业。 ● 我们认为行业缺乏系统性投资机会，维持“中性”评级。区域经济与新 兴产业也是石化行业下半年的策略主题。依托新疆地区能源优势的天利高 新（600339）、广汇股份（600256）值得关注。改性塑料龙头金发科技 （600143）、专注于汽车用改性塑料的普利特（002324），以及有望开展轮 胎翻新项目且有央企重组预期的风神股份（600469）和近期业务重心向节 能设备倾斜的双良股份（600481）表现有望超出预期。 市场数据 化工行业指数 2227.14 沪深 300 指数 2758.50 上证指数 2569.87 深证成指 10256.27 中小板指数 5759.63 行业指数相对沪深 300 表现 2009-6-24～2010-6-24 -14% -4% 6% 16% 26% 09-6 09-9 09-12 10-3 沪深300 化工 相关研究 行业研究小组 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 行业季度投资策略 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第 2 页 正文目录 一、2010 年行业整体增速下滑 ............................................................................................................ 4 （一）原油价格下半年将持续振荡行情 ............................................................................................. 4 1、原油价格受金融属性和商品属性共同作用 ............................................................................. 4 2、原油库存居高不下制约价格上涨 ............................................................................................ 5 3、2010 年供需关系仍将是影响原油价格