第九章现代金融理财技术理论.pptVIP

第九章 现代金融理财 技术理论 协方差的含义: 正值表明A\B收益有一致变动趋向,A的收益 高于预期收益,B的收益也高于预期收益,反之反 是; 负值表明A\B收益有相互抵消的趋向,A的收 益高于预期收益,B的收益低于预期收益 协方差小于零表明两种资产具有套期保值功效 ②相关系数相关系数也是表示收益变动相互关系的指标,它是协方差的标准化 2.效用无差异曲线的特性 具有确定性收益即期末价值确定的资产; 短期政府债券; 期限短,通涨和利率变动可忽略\不违约; 投资者买无风险资产投资就是无风险投资; 无风险资产投资被认为是无风险贷款; 短期政府债券(国库券) 利率即无风险资产利率 因此:故:投资组合的期望收益与标准差的关系是： 特征线的斜率为正值时,表明市场组合的收 益率越高,该证券期望收益率也越高 0 系数和特征线 特征线在纵轴上截距不为0,说明偏离均衡时特征线位置,但是 在长期是难以维持非0的,短期内该证券的大量买卖可以获取利益,于是会逐步修正错误定价,重回均衡位置  3. 系数特征线概念暗含按风险将股票分类的可能性. ⑴市场组合的 系数 F M 市场平均收益10% A B C 盈利 收益率 50% 30% 20% 100 50 30 20 10 10% 500 250 150 100 50 10% 1000 500 300 200 100 10% 8000 2000 6000 3000 1800 1200 9000 4500 4500 2250 1350 900 与 收益率上完全正相关. ⑵其他资产或资产组合的 系数 作为特征线的斜率, 测度的是证券收益率对市场组合收益率的灵敏度,成为了衡量某一证券系统性风险的重要指标. ﹥1 ,系统性风险高于市场平均水平,为进攻型资产或资产组合; ﹤1 , 系统性风险低于市场平均水平,为防御型资产或资产组合 0 1 =1 1 可能经济状况与A\B及市场组合预期收益率 12 20 40 0.25 经济增长利率下 降 32 21 12 0.3 利率高企经济增 长 16 -2 16 0.25 经济衰退利率下 降 -13 -4 -18 0.2 利率高企经济衰 退 投资预期收益率(%) 概 率 可能 经济 状况 若各按50%的资金组合比例进行A、B的组合配置，该资产组合是进攻型资产组合还是防御型资产组合？ 市场组合的期望收益、方差分别为14%、0.0245； 证券A的贝塔系数为0.6122、证券B的贝塔系数为0.5061； 该组合的贝塔系数为0.55915； 组合贝塔系数小于1，为防御型资产 4.证券特征线的几点结论: 通过特征线方程可衡量任何一个证券的系统性风险的高低; 知道 系数便可以计算任何一个证券的正常收益水平; 任何一只证券收益与其非系统风险高低无关,只取决于其系统性风险的高低 根据效用最大化的原理，得出无风险资产与风险资产组合之间的配置比例： 其中风险资产的权重为： 其中无风险资产的权重为： 风险资产中 的权重为： 风险资产中 的权重为： 一投资者考虑3种资产的投资组合：股票E、债券D及短期国库券F，其中相关的参数如下： 假设该投资者风险厌恶系数为4。 请根据以上条件，回答下面的问题： （1）请说明确定一个完整投资组合的基本步骤； （2）请构建由E、D组成的最优风险投资组合； （3）请确定由E、D组成的最优资本配置线下的报酬-波动比率； （4）请确定投资者在E、D、F上的最优配置。 （1）基本步骤： 第一、确定组合资产中各类证券的收益特征值（包括期望收益、方差、协方差等）； 第二、利用最优资本配置线的确定方法确定最优风险资产组合； 第三、利用效用最大化原理确定资产在无风险资产与风险资产组合之间的配置。 （2）最优风