货币金融学Chapter11.pptVIP

* 比较优势理论与互换原理 比较优势（Comparative Advantage）理论是英国著名经济学家大卫?李嘉图（David Ricardo）提出的。他认为，在两国都能生产两种产品，且一国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即具有比较优势）的产品，那么通过专业化分工和国际贸易，双方仍能从中获益。 * 互换的条件 李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适用于所有的经济活动。 互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换：?双方对对方的资产或负债均有需求；?双方在两种资产或负债上存在比较优势。 * 利率互换的原因 双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势。假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如表5.1所示。 * 双方的比较优势 表5.1 市场提供给A、B两公司的借款利率 固定利率 浮动利率 A公司 10.00% 6个月期LIBOR+0.30% B公司 11.20% 6个月期LIBOR+1.00% 此表中的利率均为一年计一次复利的年利率。 * 在上述互换中，每隔6个月为利息支付日，因此互换协议的条款应规定每6个月一方向另一方支付固定利率与浮动利率的差额。假定某一支付日的LIBOR为11.00%，则A应付给B5.25万美元[即1000万?0.5?（11.00%－9.95%）]。利率互换的流程图如图5.2所示。 图5.2 利率互换流程图 LIBOR的浮动利率 10%的固定利 9.95%的固定利率 LIBOR+1%浮动 利率 A公司 B公司 交易方A 交易方B 债务市场Ⅰ 浮动利率 现货市场Ⅱ 固定利率 10.00% LIBOR+1.00% 互换交易商 6个月期LIBOR 6个月期LIBOR 9.90% 10.00% A实际支付年利率为LIBOR＋0.10%的利息。比直接在市场按浮动利率筹资利率少0.2% B支付年利率为11.00%的利息，比直接在固定利率市场筹资利率减少了0.20% 掉期交易商进行交易的报酬是0.1%，为A、B交易商节约了0.4% 假设掉期交易中A、B平均分享掉期收益，互换交易商获得了0.1%的收益，则示意图如下： * 例题 A、B两家公司面临如下利率： A B 美元（浮动利率） LIBOR+0．5% LIBOR+1.0% 加元（固定利率） 5.0% 6.5% 假设A要美元浮动利率借款，B要加元固定利率借款。一银行计划安排A、B公司之间的互换，并要得到0.5%的收益。请设计一个对A、B同样有吸引力的互换方案。 * A公司在加元固定利率市场上有比较优势。B公司在美元浮动利率市场上有比较优势。但A要美元浮动利率借款，B要加元固定利率借款。这是双方互换的基础。美元浮动利率借款的利差为0.5%，加元固定利率借款的利差为1.5%。因此互换的总收益为1.0%。银行拿走0.5%之后，A、B各得0.25%。这意味着A可按LIBOR+0.25%的年利率借入美元，而B可按6.25%的年利率借入加元。因此互换安排应为： 司 银行 B 加元5% 加元5% 加元6．25% 美元LIBOR+0.25% 美元LIBOR+1% 美元LIBOR+1% A公司 银行 B公司 四、结构化产品 该类产品是以金融工程学为基础，利用基础金融工具和金融衍生工具进行不同组合得到的。 可转换债券 指数化货币期权票据 附加条件的债务工具 指数联结结构化产品 第三节 金融机构创新与金融制度创新 一、金融机构创新 二、金融制度创新 一、金融机构创新 风险投资公司 对冲基金 金融集团公司 风险投资基金 （一）风险投资和风险投资基金  风险投资（venture capital，VC）又叫创业基金，投资于极具发展潜力的创业企业（尤其是高新技术企业）并为之提供专业