传媒行业：政策红利Vs估值安全边际－2012年投资策略.docVIP

传媒行业：政策红利Vs估值安全边际－2012年投资策略 传媒与互联网研究团队 2011年12月 ——2012年传媒行业投资策略 证券研究报告 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 核心观点 买入评级 行业判断 ??行业受经济周期影响小，后续短暂回调后仍有整体性行情 ??影视行业迎来“大年”，营销服务公司仍在增长“快车道” ??深化文化体制改革，企业受益政策落实 投资策略 ??坚定选择业绩高增长、具有向上弹性、质地优异的新媒体公司 ??积极关注业务积极转型、基本面在发生变化的传统媒体公司 推荐组合 ??首选组合：蓝色光标、广电信息、电广传媒、华谊兄弟 ??投资组合：蓝色光标、广电信息、电广传媒、华谊兄弟、光线传媒、 华策影视、中视传媒、数码视讯 P1 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net P2 行业大势 1 政策“余温”带来后续投资机会 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 行业整体性机会将随政策“余温”延续 行业判断：子行业高成长，后续政策对板块有提气带动 ??影视行业迎来“大年”，公关与营销服务行业未来仍将行进在增长“快车道” ??三网融合试点城市范围扩张 ??出版、报刊类企业受益政策落实，在财税及重组整合方面取得实质性进展 投资策略：把握两条主线，长期看好新媒体 ??坚定选择业绩高增长、具向上弹性、质地优秀的新媒体公司 ??积极关注业务积极转型、基本面在发生变化的传统媒体公司 z我们在中期策略报告中 上调行业评级至买入 z2011Q3传媒行业跑赢指 数11%，符合我们对行业性 机会的判断 z10月以来受政策驱动， 传媒涨幅居各板块前列 -30% -20% -10% 0% 10% 11-10 03-11 05-11 08-11 传播与文化 沪深300 十七届六中全会召开 P3 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 政策回顾：体制性松绑造就A股传媒板块 … 2006年之前 事业体制，文 化供给不足， 文化机构没有 活力 文化公司难获金 融机构支持，影 视剧版权不能质 押贷款 主管部门对题 材和内容严格 审查管控，内 容“雷区”众 多，并且表达 渠道受严格控 制 传媒机构是“党 的资产”，文化 资产上市难，上 市公司区区个位 数 2006-2010 明确文化的产 业属性，提出 文化产业要建 成为支柱性产 业 金融支持文化发 展，金融机构创 新贷款方式，例 如中国银行“影 视通宝”贷款 内容生产“容 忍边界”拓宽 ，动漫等门类 由审批制变注 册备案制 文化企业上市步 伐加快，包括传 统媒体和新媒体 ，A股传媒板块 “店多隆市” P4 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 现状：文化传媒政策“红利”空前 经济转型后如何容纳中国庞大的就业人口，第三 产业成为必然选择，文化是第三产业重要组成经济引擎经济引擎 国际经验国际经验 社会转 型社会转型 发达国家文化产业通常也是在转型期间快速发展 社会转型 虽然文化管理的“边界”无法突破，但“堵不如 疏”、鼓励创新已是决策层明确的基调 文化成为党 的全会议 题，历年罕 见 P5 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 前瞻：后续政策细则“干货”值得期待 文化产业“十二五”目标 财税优惠和金融支持 并购整合重组 发展新兴文化业态 ??所得税与增值税优惠 -延伸到影视等“重 税”子板块 -传统媒体享优惠时 间延长、环节增多 ??财政支持与奖励 ??金融支持文化企业融资需 求 ??文化产业成为国民经济支柱性产业 ??重点：文化创意、影视制作、出版发行、印刷复制、广告、演艺娱乐、文化会 展、数字内容 ??广电：省网与跨区域整合 ??出版：跨区域、跨媒体形 态重组，形成地方传媒集团 ??新闻：非时政类报刊经营 性资产整体注入上市公司， 后续有望取得重大突破—— 内容资产注入上市公司 ??国家“十二五文化产业规 划”即将正式出台，纳入影 视、动漫、数字出版以及互 联网与文化内容相融合产生 的新型文化传媒 ??国家“十二五动漫专项产 业规划”将出台：“十二五 ”期间达到1000亿元，翻一 番 2 0 1 1 . 1 1 2 0 1 5 P6 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 发达国家文化行业占比 文化成“支柱性”产业：5年CAGR超25% 中国文化产业增加值占GDP比重 ?? 产业的增加值占GDP5%以上 ?? 诱导新产业崛起 ?? 对经济结构的发展变化有深刻影响 ?? 文化产业增加值占GDP比重到2015年提高到5% ?? 产业5年年均复合增速25% 战略支柱性产业 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2.10% 2.20% 2.30% 2.40