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调研报告-中金在线
高速公路行业 高世梁 0218022 成长性良好、看点颇多 gaosl@ 2009年7 月19 日 ——成渝高速（601107）新股定价报告 新股分析 关键要素: 估值区间：5－5.5 元 车流量享受路网效应带来的诱增作用；外延扩张在未来发挥重要作 用；通行费标准有上调预期；计重收费恢复全额征收带动通行费收入增长。 发行数据 发行价（元） 3.60 发行数量（万股） 50000 投资要点: 发行方式 网下配售 现有路段前景良好。成渝高速（四川段）、成雅高速在省内及国家 网上资金申购 高速公路路网中具有很高战略地位。区域经济发展、路网诱增效应、 发行日期 09年7 月15日 计重收费恢复全额征收带动车流量和通行费收入的增长。 上市日期 预计09年7月27日 通行费标准有上调预期。收费标准低于全国平均水平，和周边省份 基础数据（2008 年 12月 31 日） 相比也明显偏低，省内新路收费标准也明显高于公司所属路段。未 每股净资产 （元） 2.27 来收费标准有望提高。 每股经营现金流（元） 0.34 毛利率（%） 54.04 区域经济发展、路网规模形成、政府和大股东支持（注入遂渝高速 净资产收益率（%） 9.38 （四川段）和成乐高速）是主要竞争力。 资产负债率（%） 26.55 成乐高速有良好成长性。发行 A股收购的成乐高速，通行费收入增 总股本/流通股（万股） 255806/ 速高于公司，将成为业绩增长的又一强劲动力。 B股/H股（万股） /89532 09 年和 2010 年 EPS 分别为 0.24 元和 0.31 元。09 年和 2010 年净 利润分别增长 36.95%和 25.48%，每股收益分别是 0.24 元和 0.31 元。鉴于良好成长性，可获得高于板块平均的估值水平，合理价值 区间在 5-5.5元。预计上市首日价格运行区间在 5.5-6.5元。 风险提示：宏观经济波动对公司路段经营产生影响；外延扩张速度 快，存在资金和财务压力；其他交通运输方式及高速公路分流影响； 2010 年后能否继续享受优惠税率存在不确定性；如发生自然
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