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广百股份新股定价报告
批发和零售贸易/零售业 新股发行与上市定价报告 2007年 11月 07日 广百股份新股定价报告 价格区间 发行价格 11.68 元 上市价格 30.00 元 具有规模优势，但经营成本较高的区域零售商 欧亚菲 零售业 首席研究员 电话：020－641 eMail：oyf@ 股票数据 在广东省具有规模优势 总股本(万股) 12,000.00 公司以广州为中心，不断向广东省内外拓展连锁网点，目前公司 流通股本(万股) 4000.00 拥有 10家百货门店、5家加盟店，营业面积超过 21万平方米，为广 主要股东: 州地区最大的百货连锁零售企业。 经营成本偏高，影响公司经营业绩 广州百货企业集团有限公司 公司的主力门店均位于广州，但自有物业比重较低，仅北京路总 主要股东持股比例 60.00% 店有约 4.3 万平米为自有，未来具备较大增长潜力的天河店租金水平 流通 A 股比例 25.00% 较高，将影响公司未来的经营业绩增长 募集资金项目短期难以大幅贡献利润 公司的募集资金项目主要投向广州新一城店、北京路总店改造和 信息系统平台升级。我们认为北京路总店改造可在 08 年为公司新增 财务比率 约 400 万净利润，但新一城店预计需要 2 年的时间，到 09 年可以盈 ROE 24.60% 利。 ROA 7.93% 投资建议 资产负债率 66.98% 我们预计公司 07-09 年的 EPS 分别为 0.71、0.88、0.97 元。 每股净资产(元) 2.50 目前国内大部分区域型百货零售公司估值为08 年 30-35 倍，与公司 2006 年报数据 可比性较强的同区域公司广州友谊目前 08 年估值为 35 倍，广百的 经营质量低于广州友谊，但考虑到目前新股的 PE 普遍高于同比上市 公司，我们给与公司 35-40x2008EPS
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