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农业技术经济2014年第10期 产融结合型农业上市公司运营效率研究+ 谭小芳范静 (大连海事大学交通运输管理学院大连116026) 内容提要 本文主要以数据包络分析法(DEA)的c2R模型为基础，根据我国产融结合 型农业上市公司投入与产出的特性，建立了公司投入与产出的指标体系及运营效率评价模 型。并以沪深上市的3l家进行产融结合的农牧渔林以及相关农业公司为样本，从产融结合 的三种形式(投资银行型产融结合、投资其他金融机构型产融结合和综合型产融结合型)出 发，对考虑金融收益与未考虑金融收益的运营效率进行比较分析，评测了产融结合型农业上 市公司的运营效率。实证结果表明，考虑金融收益的农业上市公司的运营效率较高，产融结 合在一定程度上增强了农业公司的运营能力；我国产融结合农业上市公司运营效率较低，存 在着较大的发展潜力。 关键词 产融结合农业上市公司 运营效率数据包络分析 一、弓I 言 产融结合是指产业与金融业在经济运行中为了共同的发展目标和整体效益通过参股、持股、控股 和人事参与等方式进行的内在结合或融合。农业公司通常以资金供求、股权、人事等方面与金融机构 保持一种稳定、密切的联系，达到相互融合、同生共长的目的，这样的公司即是本文所指的产融结合型 农业公司。如四川新希望集团是国家农业产业化重点龙头企业，具有较强的品牌、研发和质量优势， 公司在做强主业的同时参股民生银行、光大银行与民生人寿保险等金融机构，并成立新希望财务有限 公司对内部资金进行集中控制，实现以融促产、互利共生的盈利模式。 如今，产融结合已成为国际金融资本与产业资本联合发展的新趋势，是实体经济发展到一定阶段 的必然选择。结合国内金融改革的契机，我国农业公司自身也在进行不断的发展与完善，国内农业公 司进入金融领域的比率也在不断升高，产融结合的模式也呈现出多样化的趋势。从宏观层面来看，农 业公司要想实现现代化，具备较强的融资与竞争优势，产融结合必将起到至关重要的作用。从微观层 面及农业公司内部资本配置来看，产融结合可以优化公司的资本结构、丰富公司的盈利模式，同时实 体公司投资金融公司也会给自身的融资带来便利。然而，产融结合也会导致农业公司经营风险放大、 主营业务空洞化以及面临金融行业高风险等新问题，因此，产融结合农业公司的运营状况也引起了广 泛关注。 目前，我国产融结合对公司效率的影响还处于探索阶段，关于产融结合型公司运营效率评价的文 献较为少见。如蔺元等(2010)采用数据包络分析法分析，结果表明产融结合策略在总体上提升了上 项目(编号：3132014085) 一lll— 万方数据 农业技术经济2014年第10期 市公司的经营管理效率，产业资本向金融资本扩张的产融结合模式在整体上要优于金融资本向产业 上市公司进行了绩效评价，认为产融结合型上市公司运营效率较低，实证结果表明介入程度较低与介 业上市公司的产融结合效率，认为我国产融结合型上市公司技术效率差异很大，整体水平较低，参股 担保和保险的上市公司产融结合效率较高，参股证券和信托的上市公司产融结合效率较低。 具体到农业产融结合的相关研究时，更多学者采取定性的分析方法来诠释产融结合的形式、动因 与风险。如张宇星(2008)认为现有分散的和零星的金融资本既无法与农业产业资本融合，也无法满 足农业产业发展要求，农业产业与农村金融有效结合才能在有利支持农业产业发展的同时维持自身 发展。李志林(2010)认为产融结合是推进中国农业现代化的重要力量，建立中国的农村土地金融制 度是实现农业产融结合的突破口。曹志艳等(2012)就农业产业投资基金发起、项目投资管理以及政 策创新支持等环节，提出了将产业资本和金融资本有机融合的途径。少有文献涉及定量分析与实证 研究，曾春华(2012)以我国农业上市公司作为研究对象，应用随机效应模型的GLS回归估计方法对 其多元化经营与资本结构之