厦门大学邱崇明开 放经济背景下中国货币政策面临的新挑战.pptVIP

第二章 开放经济背景下中国货币政策面临的新挑战 第一节 经济开放对货币政策运行环境的影响 一、对外开放度大大提高 二、“入世”成为中国开放资本项目的推动力 三、资本项目的开放将促使中国转向浮动汇率 四、利率市场化将提速 五、“入世”将推动金融创新 六、融资模式的变化 七、商业银行业务制度模式的变化 八、货币供应机制的变化 九、货币需求主体和行为的变化 十、国际收支平衡机制的变化 一、对外开放度大大提高 （一）对外开放度的测度 对外开放度指一国经济的国际化程度和国内准入的总和，反映与世界经济联系的密切程度以及受国际市场波动影响的可能。包括总量开放度（即对外开放的广度）和价格开放度（即对外开放的深度）两个方面的指标体系。实践中各国更多地采用总量开放度。 总量开放度指标主要包括外贸依存度和金融开放度这两大类指标。 外贸依存度。反映外部经济变动对一国经济产生影响的程度及一国经济变动对外部经济产生影响的程度。外贸依存度包括出口依存度（即一国出口额与其国内生产总值之比）和进口依存度（即一国进口额与其国内生产总值之比）。 外贸依存度=出口依存度+进口依存度 金融开放度 反映一国金融市场的对外开放水平。总公式为：资本流动总额/GDP。 （二）中国经济开放度分析 二、“入世”成为中国开放资本项目的推动力 （一）直接的影响 “入世”后，为了更好地利用外资和从参与世界经济一体化中获取比较利益，从更大的视角说，为了建立一个金融大国，人民币将逐步实现资本项目下的可自由兑换，最终目标是实现人民币的国际化。 （二）间接的影响 尽管“入世”不直接涉及中国资本项目的开放，但“入世”对中国资本项目开放的间接影响是不能忽视的。这种影响体现在以下几个方面： 1、1996年12月1日，中国实现了人民币经常项目可兑换。经常项目可兑换为隐蔽的资本流动提供了多种渠道，继续保持对资本项目的严格管制成本就变得非常高。 2、开放金融服务业，如放松对外国银行业、证券业和保险业进入中国市场的限制等，将促使中国不得不进一步放松资本项目管制。 除了这些开放措施，”入世”还涉及接受一系列的协议，包括商品贸易多边协议、服务贸易总协定、以及知识产权中与贸易有关部分的协定，也会对资本管制带来不利影响。 三、资本项目的开放将促使中国转向浮动汇率 资本项目管制的放松从近期来看将导致本币和外币的替代效应的增强，从远期看资本流动规模将迅速增长，央行面临维持人民币实际有效汇率基本稳定的严峻挑战 蒙代尔-弗莱明模型核心观点。入世后，中国最终必须逐步实现资本项目开放，这就产生了一旦遇到外部严重冲击时可能出现资本大规模外逃引起国际储备迅速下降，甚至引起货币危机的问题。此时，货币当 当局就只有以下两种方案可供选择：其一，放弃独立的货币政策，让利率自由浮动，借以达到平衡国内外利率，阻止资本外逃；其二，放弃固定汇率制度，在坚持独立货币政策的同时，让汇率贬值增加外逃套利资本的成本。比较这两种方案，后一方案无疑是有利的选择 目前中国汇率改革已迈出关键性的一步，2005年7月21日，中国开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 四、利率市场化将提速 “入世”后利率市场化的紧迫性来自两方面： 首先，从开放经济对利率市场化的要求看，（1）利率管制容易导致经济内外失衡。（2）在通货膨胀时，它会造成货币替代。（3）在经常项目已开放和资本项目开放度也日益提高的情况下，利率管制会引起“金融脱媒”，加快泡沫形成。 其次，从国内经济市场化的要求看，利率市场化也迫在眉睫。 五、“入世”将推动金融创新 允许创新不仅是“入世”所必须承担的义务，同时也是中国金融业应对“入世”后外资银行挑战的必然选择。 六、融资模式的变化 “入世”后，为了改变传统体制下融资形式单一，企业风险集中在银行这种不合理的融资格局，资本市场直接融资将得到更大发展，融资结构中，直接融资比重进一步提高。 七、商业银行业务制度模式的变化 全能型的商业银行与分业经营型银行具相比具有明显优势，因此，从长远来看国内银行转向混业经营是大势所趋。 八、货币供应机制的变化 在全球化条件下货币供应量与汇率波动、外汇储备、物价水平等名义变量有如下关系式： 其中K为货币乘数，C表示央行对金融机构的再贷款；D表示对国家财政的透支和贷款以及一些财政性质的贷款；F表示央行国外净资产，即国家外汇储备；O表示央行其他以放款、证券投资等形式进行货币投放的项目。 为国内货币供应量 为由外汇储备波动引致的货币供应量。 由上可见，外向性经济变量已成为制约货币政策的重要因素，中国早在1990年代开始，外汇占款已逐步取代再贷款成为基础货币投放的最重要渠道（见表2-1）。 由于外向性