财务管理---第五章__项目投资.ppt

第四节 项目投资决策应用 本节主要内容： （1）固定资产更新决策 （2）固定资产最佳经济寿命决策 （3）投资期决策 （4）投资开发时机决策 一、固定资产更新决策 固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的固定资产，用新的固定资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。 主要考虑两个问题，一是固定资产要不要更新，二是如果更新的话，在若干可供选择的方案中哪个最好。 固定资产更新项目的现金流量和新建项目有比较大的差异。 新建项目往往带来营业现金流入和营业现金流出这两方面的影响，可采用净现值法进行决策。 更新项目只带来营业现金流出的变化，如付现成本的节约等，而营业现金流入不发生变化。这种情况下，无法直接使用净现值法或内含报酬率法来进行更新决策。在营业现金流入量不发生变化的情况下，即备选方案现金流入量相等的情况下，可以通过比较项目引起的成本变化来进行决策。 一、固定资产更新决策 更新改造项目和继续使用原设备可以看做是两个互斥的方案，再加上固定资产更新改造项目的寿命期和继续使用旧设备的寿命期往往不同，因此，最好使用等额年金法来进行决策分析。 一、固定资产更新决策 【例5-15】某公司考虑用一台新设备来代替旧设备。旧设备原购置成本412,000元，已使用5年，估计还可以使用5年，报废时预计净残值12,000元。现在，每年获取营业收入120,000元，年付现成本30,000元。如果出售的话，该旧设备可变现140,000元。 公司准备用一台新设备替代原有设备，新设备购置成本400,000元，可用10年，10年末预计无残值。该设备使用后，可以使年营业收入增加到140,000元，年付现成本增加为40,000元。该公司资金成本率为8%，所得税率为30%，采用直线法计提折旧。试作出该公司是继续使用旧设备还是更新设备的决策。 一、固定资产更新决策 旧设备年折旧额=（412,000-12,000)/10=40,000（元） 使用旧设备的年营业现金净流量=税后利润+折旧 =（120,000-30,000-40,000）×（1-30%）+40,000 ??=75,000（元） 使用旧设备的净现值 =75,000×3.9927+12,000×0.6806-140,000 = 167619.7 （元） 使用旧设备的等额年金=167619.7/3.9927=41981.54（元） 机会成本140,000 经营期每年75000 残值回收12000 0 1 2 3 4 5 一、固定资产更新决策 使用新设备的年折旧额=400,000/10=40,000（元） 使用新设备的年营业现金净流量=（140,000-40,000 -40,000）×（1-30%）+40,000 = 82,000（元） 使用新设备的净现值=84,000×6.7101-400,000 =163,648.4（元） 使用新设备的等额年金=163648.4/6.7101 =24388.37（元） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 购置成本400,000 经营期每年82000 使用旧设备的等额年金大于使用新设备的等额年金，因此，应继续使用旧设备。 一、固定资产更新决策 二、固定资产最佳经济寿命决策 固定资产在使用过程中一般会发生两种成本：运行成本和持有成本。 运行成本是指维持固定资产运转所发生的成本，如维护费用、修理费用、能源消耗等。与固定资产的使用年限成正比，在使用初期，由于固定资产较新，性能较好，这些费用发生数比较小；随着使用期增加，为维持固定资产运行成本会逐渐增加。 持有成本是固定资产本身所占用的成本，如固定资产价值、固定资产价值占用的资金的利息等，与固定资产的使用年限成反比，即使用年限越长，分配在每年中的持有成本就越低。 随着使用年限的变化，年持有成本和年运行成本两者呈反方向变动。而两者相加的固定资产平均年成本，在使用年限较短时较高并且呈逐渐下降趋势，使用年限达到某一界限时，年平均成本达到最低，超过这一界限后，年平均成本又逐渐增加。固定资产使用的经济寿命就是能使平均年成本最低的的使用年限。 0 使用年数 年持有成本 年运行成本 平均年成本 成本 ※ 二、固定资产最佳经济寿命决策 持有成本，设备买价与更新时变现价值之差。 持有成本＝设备原值－N年（设备更新年）时的设备余值的期初现值 运行成本＝每年的运行成本的累计现值 ＝ ＝ 二、固定