2017年第一季度致客户的信-lindenroseinvestmentllc.pdfVIP

2017 年第一季度 致客户的信 1 尊敬的合伙人： 2017 年第一季度，蔷林投资的总回报率为 15.94％，标普指数回报率为6.07 ％，我们跑赢标普指 数 9.87% 。由于每个账户资金到位的时间不一致，有些账户回报率比这高，有些账户比这低。从 长远来看，我们相信所有投资账户的表现将会趋同。我们想提醒我们的投资者，这种优异的相对 表现可能是不可持续的。未来某些季度我们可能跑输于标普指数，希望我们的投资者保持理性和 现实的期望值。我们的重点不在于短期业绩，而是长期回报。我们的长远目标，是平均每年比标 普指数高 3-5% 。 写这封信的目的 本信的主要目的是给大家说明我们的长期投资理念。我们希望我们的合伙人充分了解我们的投资 流程，因为优秀的投资回报只是好的投资流程执行的结果。短期内，股市是不理性的，不可预测 的（尽管有些人可能会不同意）。但从长远来看，市场最终会充分体现公司的内在价值。如果股 票选择过程健全合理，投资回报会随之而来。如果我们交换角色，我们作为客户希望能获得什么 信息呢？我们从这个角度思考，写出了这封信。因为我们是合伙人，我们的利益是一致的。 千里之行始于足下 蔷林投资于 2016 年 1 月 14 日在德克萨斯州成立。起初，我们用了三个月时间准备文件并向德克 萨斯州证券局注册。第一个客户（一个亲密朋友，非常感谢他）在 2016 年 4 月投资。我没有财 经相关学位，也没有正式的金融工作经验，让我们管理你们辛苦赚来的血汗钱，我们亲爱的客户 真的是需要勇气和信任。我非常感谢我们客户的信任，我们也非常努力地履行我们的职责。我们 花了三个月时间分析第一笔潜在投资。然后我们又花了三个多月来优化工作流程。迄今为止，我 们详细分析了 16 家公司。自 2016 年 9 月 1 日起，我辞去我的IT 工作并开始全职为蔷林工作。 彭枫于 2016 年 12 月 31 日辞去纳斯达克上市公司财务总监职务加入蔷林投资，我们于2017 年 2 月完成在新泽西州证券局的注册。我们有一个伟大的梦想，而实现梦想需要决心，承诺和专注。 我们百分之百致力于服务好我们的客户，我们百分之百专注于我们的工作。 投资流程 我们是价值投资者。我们把一支股票看作是拥有一个公司的一部分。当市场价格远低于其内在价 值时，我们买入股票。什么是内在价值？内在价值是公司未来现金流折现的总和。所有价值投资 2 者都谈论内在价值，但我很少看到他们真的去计算。是的，未来很难预测，现金流折现计算很难 做到非常精确。但我们决心做好这项工作。即使没有人能够很好地预测未来，我们努力去估算公 司的内在价值。否则，我们如何判断股票是否被低估呢？ 以下是我们的投资流程： 1）按照我们的研究流程，对公司进行深入分析； 2 ）复审和讨论公司，公司可以通过我们的测试清单吗？ 3 ）利用历史数据和我们对公司深刻的了解，进行5 年现金流预测，并计算公司的内在价值； 4 ）根据低估程度等因素建立投资组合； 5 ）根据关键因素不断调整和优化投资组合。 投资理念 我们是集中投资者。每当我们完成一家公司的研究工作时，我们总是问自己这样一个问题：如果 我们把 100％的钱投入这家公司，晚上还能睡得着吗？如果答案是否定的，我们会转到下一个研 究对象。假设我们是来自未来的旅客，我们宁愿拥有一支股票，而不是十支股票。原因很简单： 如果我们事先知道，拥有一支股票我们每年将有 15％的回报，为什么我们要拥有 10 支股票而只 获得 12％的回报？但问题是没有人可以准确预测未来。假设股票A 被低估了 45 ％，股票 B 被低 估了 50 ％，我们可以自信地说 B 肯定会有比 A 更好的回报吗？我们不能。如果我们 A 和 B 两个 都喜欢，又不能决定哪一个更好，我们就分散投资。我们不是为了分散而分散，我们分散投资， 因为我们无法 100%准确预测未来，因为我们知道我们能力有限，我们努力呆在自己的能力圈里 面。 我们专注于伟大的公司。沃伦·巴菲特总是说：“时间是卓越公司的朋友，平庸公司的敌人” 。由于 我们只关注长期，所以选择是非常明显的。如果我们可以以合理的价格购买卓越的公司，为什么 要花时间在平庸公司上呢？我们把股票视为公司的一部分，我们不是股票分析师，我们不是宏观 经济分析师，我们是业务分析师