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MBA研究生精品课程《CEO财务分析与决策》案例分析报告 案例分析报告 李宁与安踏2005—20608年度 公司财务绩效、财务政策和财务战略比较分析 2010年01月 目 录 3摘 要 51 李宁和安踏的简况 513.1 李宁体育用品有限公司 51.1.1 李宁公司发展历程 61.1.2 李宁体育用品有限公司现状 71.1.3 李宁股价趋势图和历年分红派息及分红比例 81.2 安踏体育用品有限公司 81.2.1 安踏公司发展历程 91.2.2 安踏体育用品有限公司现状 91.2.3 安踏股价趋势图和历年分红派息及分红比例 102 李宁和安踏公司2005-2008年的重要财务数据 123 盈利能力指标的历史比较和二家公司的比较分析 144 资产使用效率指标的历史比较和二家公司的比较分析 165 负债管理指标的历史比较和二家公司的比较分析 186 现金创造能力指标的历史比较和二家公司的比较分析 197 二家公司的财务报表结构分析和比较 197.1 损益表结构比较分析 207.2 资产负债表结构比较分析 217.3 现金流量表结构比较分析 218 ROE和自我可持续增长率g的历史比较和二家公司的比较分析 239 经营风险和财务风险指标的历史比较和二家公司的比较分析 2410 创值（EVA）能力指标的历史比较和二家公司的比较分析 2611 二家公司的财务政策评价和比较分析 2712 二家公司的财务战略矩阵分析以及财务政策建议 2813 结论及建议 2914 参考文献 摘 要 2008北京奥运会为中国体育用品业带来发展的巨大契机。体育的含义，从原来的为国争光摘金夺银，逐渐转变成一种生活态度，一种娱乐方式。大众体育消费市场是国内增长速度最快的市场之一，这个市场的日趋成熟为中国体育用品业提供了大展宏图的机会。而体育用品公司通过上市进行广泛的融资，对扩大企业规模，提升企业品牌形象，增加产品科技含量显然是最有效的手段。 在香港成功上市的李宁、安踏、特步、匹克、361度，在新加坡主板上市的鸿星尔克，为国内尤其是晋江地区的体育用品业提供了一个积极的信号。而李宁公司和安踏公司是中国本土体育用品品牌的前两位。由此，我们尝试通过分析李宁体育用品公司和安踏体育用品公司的上市后发展的综合情况，来进行李宁公司和安踏公司2005-2008年的财务分析比较。 本文主要分析了两家公司的盈利能力、资产使用效率、现金创造能力等方面，并对资本盈利能力、经营风险与财务风险控制、EVA 创值能力及财务政策进行了分析和对比。通过这些分析和对比，我们追溯到两家公司的经营模式及这不同的经营模式对两家公司财务指标的影响进行了分析。 李宁公司在2008年前基本采取了所谓“轻资产运营”模式，就是将产品制造和零售分销业务外包，自身则集中于设计开发和市场推广等业务；市场推广主要采用产品明星代言和广告的方式。“轻资产运营”模式可以降低公司资本投入，特别是生产领域内大量固定资产投入，以此提高资本回报率。在报告中，我们很容易发现李宁公司从上市后到2008年一直保持着稳定的销售增长、利润率增长，在盈利能力、现金创造能力、负债风险控制等方面表现非常出色。 安踏公司是采用垂直整合业务模式，即设计、开发、制造及营销运动服饰，包括为专业运动员及大众设计的“安踏”品牌运动鞋类及服装。由于“重资产经营”，安踏上市之前，无论是其营业额还是净利润，都差李宁一大截。2007年7月，安踏上市，成功募资31.68亿元，是李宁当年上市募资规模的6倍。这使得安踏有了充足的“弹药”扩张市场。安踏在2007年、2008年的销售额虽然都小于李宁，但是增长速度非常快，两年的利润额都超过了李宁。 为什么安踏的利润率会高于李宁？一是：李宁处于品牌提升阶段，需要支出大量的广告费用。二是：安踏由于垂直整合产业链，可以整合产业链上各个环节的利润，从而可以提高盈利水平。 2008年底，李宁占地3200亩，投资32亿元的工业园奠基，标志着李宁公司开始向生产领域延伸，通过对供应链管理和控制，不但可以有更快的市场反应，同时能够降低成本。 随着李宁公司开始产业链的整合，两家公司的经营模式日趋接近，明天的李宁和安踏的一定会更精彩。 李宁和安踏的简况 李宁体育用品有限公司 李宁公司发展历程 1990-1992年 创立阶段 被世人誉为;体操王子;的李宁，退役后以1990年投资赞助亚运会中国代表团为契机，开始了李宁公司的经营业务，开创了中国体育用品品牌经营的先河。 1993-1995年 高速发展阶段 李宁公司本着;取之体育，用于体育;的精神，通过体育赞助迅速在全国传播推广，广泛建立起以自己的连锁专卖店营销体系，成长为中国体