投资理论与积极投资组合.pptVIP

詹森比率与估价比率 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * M2测度 投资组合的夏普指数与M2 指标： * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * CML CAL（p） б(R) б(Rp) б(Rp*)=б(Rm) Sharpe指数Sp p p* m M2 A E（R） Rf 其中,Rp*为一个经过重新调整后的组合p* 的收益率. 组合p*的构造：对于一只基金,我们可以通过一定量的无风险资产重新构造一个资产组合,使得这个重新调整的资产组合的风险与基准组合指数的风险相当.如基金P原先的标准差是市场指数的1.5倍,则经重新调整的资产组合应包括2/3 的基金p,1/3 的国库券.这个重新调整的组合就是p* ,它与基准组合有着相同的风险水平.如果基金p的标准差小于基准组合,调整方法可以是卖空无风险资产,然后投资于p. 积极投资的两种形式 1.市场时机选择 对各个市场未来一段时间的表现作出预测（即宏观预测）,根据预测的结果,调整资金在各个市场的配置 2.证券选择 市场非有效的观点下,基于微观预测,找出那些错误定价的证券构建积极组合A. * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 积极投资组合管理的基本步骤 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 发现具有超额收益的股票 考虑非系统风险,配置各种具有超额收益的股票 引入市场组合,实现资产组合的夏普比率最大化 考虑个人风险偏好,引入无风险资产确定最终资产配置 Treynor-Black 模型 最佳投资组合 （最大化报酬—波动率比率） 市场指数组合 （消极资产组合） * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 积极组合 （最小化非系统风险） 误定价证券i 误定价证券j 最佳风险投资组合 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 积极组合A的预期收益率为： 积极组合的方差为： 最佳组合：是指能够获得最高的收益—风险比率（即夏普比率）的组合. Treynor-Black（1973）：投资者的最佳组合应该包括积极组合A和消极组合M（市场指数组合）. 最佳风险投资组合的构建和特性－1 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 1.在积极投资组合A中证券i的初始头寸 2.规模化初始头寸 3.积极投资组合A的a值 4.积极投资组合A的残余方差 5.积极投资组合A的初始头寸 最佳风险投资组合的构建和特性－2 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 6.积极投资组合A的B值 7.积极投资组合A调整后（对B）的头寸 8.在消极组合和在证券i中的最终权重 9.最佳投资组合P的B值及其风险溢价 10.最佳投资组合P的方差 11.最佳投资组合的夏普比率 TB模型——最佳组合的构建 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 宏观预测数据 股票 α β σ(e) α/σ(e) 1 7% 1.6 45% 0.1556 2 -5% 1.0 32% -0.1563 3 3% 0.5 26% 0.1154 举例：积极组合计算1 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 被分析证券的参数表 算出市场组合的夏普指数 注：构建积极组合A的思路是：卖空股票2,增持股票1与股票3. 举例：积极组合计算2 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen U