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Four advantages of futures trading (1).Not all the people can call for the future delivery(期货交割) of an asset. (2).It’s far easier to establish and liquidate an open position. (3).Cheap, simple and profitable. (4).The traders are quite free. Clearing House 1.Central clearing facilities for all deliveries. 2.Extension of banking arrangements to members of the various exchanges. 3.A guarantee of the fulfilment of contracts to their clearing members. ?例：某粮油公司于1996年1月在现货市场上预销10000吨大豆，96年5月交货，预销价是2800元/吨。该公司担心交货时大豆价格会上涨而不能保证实际利润甚至亏损，于是就在期货市场上买进10000吨大豆期货合约，价格是2850元/吨。到5月份交货时，大豆价格果然上涨到3200元/吨，每吨比预销价高400元，势必引起亏损。由于现货和期货受同一经济因素的影响，二者价格具有趋同性，这时期货价格也上涨到3250元/吨，该公司以3250元/吨的价格卖出原来买进的全部合约，经过对冲，期货每吨盈利400元，这样现货与期货的盈亏抵销，这就保障了边际利润的实现，避免了价格波动带来的风险。 ?????? (2)exposure 风险暴露；风险敞口 没有经过风险对冲的头寸(unhedged position)也可称为敞口头寸(open position) 或暴露 (naked position)。暴露的意思是暴露于风险之下。 (3)arbitrageur 套汇人 套汇是指利用不同的外汇市场，不同的货币种类，不同的交割时间以及一些货币汇率和和利率上的差异，进行从低价一方买进，高价一方卖出，从中赚取利润的外汇买卖。 (4)nominal value 票面价值 股票票面价值又称“股票票值”、“票面价格”，是股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额，它以元／股为单位，其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。 (8) price movement 价格变动 (9) marked to market 盯市 逐日盯市制度，是指结算部门在每日闭市后计算、检查保证金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债现象发生的结算制度。 The buyer expects that the price may go up. The buyer pays a premium that he will never get back. He has the right to exercise the option at the strike price. e.g:1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜期货价上涨至1905美元／吨，看涨期权的价格涨至55美元。A可采取两个策略： 　　 行使权利一一A有权按1 850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便日手中没有铜，也只能以1905美元吨的市价在期货市场上买入而以1850美元／吨的执行价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货币场上抛出，获利50美元（1 905一1850一5）。B则损失50美元（1850一1905+5）。 　　 售出权利一一A可以55美元的价格售出看涨期权、A获利50 美元（55一5）。 　 如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元／吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。 (2)put option 看跌期权 Financial contract between two parties The buyer :the right but not the obligation to sell a commodity or financial instrument to the writer (seller) of the option at a certain time for a strike price. The writer :the obligation to pur