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论人民币资本和金融项目可兑换 曹凤岐 林敏仪 [论文摘要] 中国加入WTO，标志着中国进一步融入国际经济。尽管加入WTO并不直接对资本管制或资本和金融项目可兑换提出要求，但随着银行、保险等金融市场扩大开放，以及对外经济贸易联系的扩大，客观上要求放松管制，逐步推进资本和金融项目可兑换进程。本文在此背景下对人民币资本和金融项目可兑换进行研究。 本文对我国实现资本和金融项目可兑换的利弊进行比较，然后指出我国实现可兑换所带来的利益将远远超过其不利方面，进而提出实现资本和金融项目可兑换的条件、步骤和配套政策。 [关键词]： WTO 人民币 资本和金融项目可兑换 一、 加入WTO对人民币资本和金融项目的影响 1996年12月，我国实现了人民币在经常项目下的可兑换。当时有学者提出应尽快在短期内实现人民币资本和金融项目可兑换。1997年亚洲金融危机的爆发使这一过程推迟了。基于东南亚国家的经验与教训，越来越多的学者开始提出人民币资本和金融项目的自由兑换应该缓行，但随着中国加入WTO，服务贸易行业的开放与国际交流必然伴随着大量的资本流动，我国现有资本管制和资本和金融项目管理将面临一系列新情况、新问题，客观上要求放松管制，逐步推进资本和金融项目可兑换进程。我国加入WTO后资本和金融项目的变化将对我国资本和金融项目可兑换产生重大影响。 （一）我国资本和金融项目管制的现状分析 资本和金融项目可兑换是指随着对跨境资本交易本身管制的取消，与资本交易相关的外汇（包括资金跨境转移及本外币兑换）管制也相应取消。 我国资本和金融项目管制主要采取交易管制和汇兑管制两种形式。前者是对跨境资本交易行为本身进行管制，后者是在汇兑环节对跨境资本交易进行管制，即对资本和金融项目交易相关的外汇汇入、汇出及外汇和人民币的相互兑换进行管制。资本和金融项目是一个整体概念，这个项目是由许多子项目构成的，在以下的分析中，简单地把资本和金融项目大致划分为产业类资本交易、商业类资本交易、证券类资本交易与其它类（金融资本）交易。 1、产业资本交易主要指直接投资。我国对于产业资本的流入管理较为宽松，对流出管理严格一些。对于经批准的外商直接投资，在汇兑环节实行外商投资企业外汇登记制度；对外商投资企业发生清盘、撤资、转股的资金汇出审核真实性。产业资本的流出（主要是我国对外直接投资）在汇兑环节要求进行境外投资风险审查和外汇资金来源审查，过去对国内企业境外投资购入外汇控制较严，目前已对这一政策进行了适当调整，允许国家对外战略性投资项目（经国务院批准的项目）、境外带料加工项目及援外项目购汇投资。同时，外汇局对我国境外投资利润和其它外汇收益汇回进行监督管理，境外企业停业、解散时应将外汇资产调回境内。 2、商业类资本交易主要指与国际贸易或提供国际服务直接相关的商业信贷活动，例如贸易信贷、远期信用证等。由于此类资本交易伴随着商品和服务贸易交易，所以外汇管理不进行限制和审批，只有统计和备案要求。 3、我国对于证券类资本交易的管理最为严格。目前境外投资者仅能够买卖境内B股，对与此相关的资金流入、流出没有限制，但不得结售汇。对于其它形式的股本证券和债务证券投资，首先交易本身尚未开放，对与之相关的资金汇兑和流出入均有严格的管理。居民无论在境外发行股票债券还是买卖股票，均需个别批准，办理登记和结售汇核准。非居民也未获允许在境内发行、出售、购买债券和股票。 4、资本和金融项目管理中的其它类资本交易主要包括境外借款、金融衍生工具等，管理较为严格。例如，借用外债必须登记，本息不得擅自汇出；外债资金除经国务院批准外，一律调回境内，对外借款结汇需经外汇局核准；境内机构还贷必须首先使用自有外汇，不足部分经批准方可购汇；不允许使用金融衍生工具进行投机，交易仅用于避险和保值的目的。 总之，可以对我国的资本和金融项目的汇兑管制做出如下描述：第一，中国对资本和金融项目的外汇管制实行了有严有松、宽严结合的政策，对开放风险度较大的证券投资、对外借贷款等实行较为严格的管制，对风险度较小的外商直接投资等则实行相对宽松的管理；第二，对于能够促进技术转移、产业升级的产业资本交易先行开放，对于注重短期利益、以获取交易收益为目的的金融资本交易放缓开放，实行严格控制；第三，对于长期性的资本交易优先开放，而对于短期流动性的交易则控制较严；第四，对于资本流入的交易采取鼓励政策，而对于资本流出的交易则控制较严。我国资本和金融项目兑换管理的上述特征，适应我国的需要，对在亚洲金融危机期间抵御短期投资资本的冲击，防范金融危机的传染发挥了一定的积极作用。 （二）加入WTO对我国资本和金融项目影响的分析 由于世贸组织是一个多边贸易框架，其最直接和明显的效果将通过货物贸易和服务贸易等方面反映在经常账户上，其对资本和金融项目的影响