私募股权融资课件.pptVIP

4.3 融资额及计价依据——融资额 融资金额和比例 融资金额并不是越多越好 融资金额要综合考虑 1、企业的资金需求 2、企业的上市计划 3、企业的股权结构 融资将带来资产收益率的下降，融资金额越多，短期的资产收益率下降越多 若融资金额超过募投项目所需，将带来企业长期的资金闲置和资产收益率下降 企业在资产收益率过低将影响上市融资和上市后的股价 1、降低资产收益率 融资过多的 不利影响 2、出让过多控制权 融资过多将导致出让过多控制权 大股东存在丧失控股权的风险 企业可根据资金需求，在上市前进行多轮私募融资，随着企业的发展，业绩逐步提升，融资价格也随之上升，企业可以用更少的股权获得更多的资金。但融资次数也不宜过多，否则容易分散企业的精力，不利于主业发展。 4.3 融资额及计价依据 市盈率（PE），等于股价除以每股收益 目前最常用的估值方法之一，市盈率倍数法的数据易获取、计算简单 用每股收益与股价进行比较，反映了投资者对每股收益所愿支付的价格 应注意的是每股收益很小或亏损时，市盈率往往非常高，此时的市盈率不说明任何问题 市盈率法简介 市盈率法的适用范围 市盈率 市盈率倍数法特别适用于盈利相对稳定、周期性较弱的企业，如公共服务业、消费业等 不太适用于周期性较强的企业，如一般制造业、服务业 不适用于每股收益为负的企业；小型房地产等项目性较强的企业；银行、保险和其他流动资产比例高且高杠杆的企业 难以用于可比性很弱的企业；多元化经营比较普遍、产业转型频繁的企业 4.3 融资额及计价依据 市净率PB，等于股价除以每股净资产 公司净资产就是总资产减去负债后剩余给全体股东的资产，市净率就是衡量投资者愿意以净资产多少倍的价格来购买净资产 市净率越高，通常表明公司净资产的潜在价值越大，也就是说投资者愿意出更高的溢价来购买这笔净资产，而市净率倍数越低，通常说明公司净资产吸引力较差 市净率法简介 市净率法的适用范围 市净率 市净率估值法适用于那些拥有大量固定资产但周期性较强行业，如钢铁、化工、航空、航运等行业的公司 也适用于银行、保险和其他流动资产比例高且高杠杆的公司 不适用于那些账面价值的重置成本变动较快的公司，固定资产较少的公司，商誉或无形资产较多的服务行业 4.3 融资额及计价依据 现金流贴现法是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值 按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值都是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流所决定的 由于现金流是未来时期的预期值，因此必须按照一定的贴现率返还成现值，也就是说，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值 现金流贴现法简介 现金流贴现法的适用范围 现金流贴现法 DCF是一套很严谨的估值方法，是一种绝对定价方法，想得出准确的DCF值，需要对公司未来发展情况有清晰的了解，得出DCF 值的过程就是判断公司未来发展的过程 DCF估值方法适用所用企业 但就准确判断企业的未来发展来说，判断成熟稳定的公司相对容易一些 一般来说，传统行业、制造类企业、消费类企业等成熟行业，都优先选择DCF的估值方式 而处于扩张期的企业未来发展的不确定性较大，准确判断较为困难，再加上DCF 值本身对参数的变动很敏感，使DCF 值的可变性很大 4.4 常见的投资条款——对赌条款 对赌条款介绍 主要作用 对赌条款就是投资方与融资方在达成融资协议时，对于未来不确定的情况进行一种约定 如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利 对赌条款实际上就是期权的一种形式 对赌条款主要包括触发条件和股权调整数量两个要素，此外还有非财务条款和股票发行条款 例：A企业2007年-2009年年均收入复合增长率达不到30%，则管理层将5%的股权转让给投资者，或支付同等价值的现金（太子奶案例） 对于企业的管理层，对赌条款是一个激励机制。如果管理层努力工作，让企业价值确实获得提升，那么管理层就会得到额外股权的正向激励。如果管理层经营不当，则会受到股权损失的惩罚 对于投资者而言，对赌条款有助于解决投资决策阶段信息不对称问题，在投资决策阶段，投资者的信息主要来自于企业家，如果没有对赌条款，企业家难免会夸大企业的增长速度和增值的稳定性，让投资者做出错误的判断 对赌条款可以帮助投资者在投资后对投资的价值做出调整，比如，如果企业报告了一个偏高的增长率，就会导致对赌条款的触发条件中规定一个较高的增长率，这将对企业管理层将产生约束，迫使他们最初就向投资者提供接近事实的信息 如果被投资企业业绩不能达到预期目标，那么投资者将有权利获得更大比例的股权（股票）或者在董事会中获得更多的席位，从而加大自己对被投资企业的控制权，进而有效的保护自身利益，防范和控制投资风险。 4.4 常见的投资条款——回购条款案例 成功案例 失败案例