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中国银行业全面缩表的可能性不大 近期金融界都在关注和议论银行的 “缩表”，这里所说的银行业 缩表是指央行和商业银行：一方面，就是央行公布的《2017年第一季 度中国货币政策执行报告》中指出，2017 年第一季度央行再度出现 “缩表”，2 月和3 月末人民银行资产负债表较1月末分别下降了0.3 万亿元和1.1 万亿元。另一方面，最近披露的中信银行一季报显示， 其总资产和总负债均出现下滑，被视为国内缩表的首家银行。这些都 引起外界的格外关注，甚至有声音认为这预示着中国银行业缩表将成 为趋势。笔者认为，目前谈中国银行业的缩表还为时尚早。 首先，央行的资产负债表的缩表是多重因素造成的，持续性有待 观察。中国人民银行在《2017年第一季度中国货币政策执行报告》的 专栏1中回应：我国央行资产负债表的变化要受到外汇占款、调控工 具选择、春节等季节性因素、财政收支以及金融改革和调控模式变化 等更为复杂因素的影响，中国央行“缩表”并不一定意味着收紧银根， 比如在资本流出背景下降准会产生“缩表”效应，但实际上可能是放 松银根的，因此不宜简单与国外央行的“缩表”类比。对此应全面、 客观看待，并做更深入、准确的分析。由于第一季度“缩表”受季节 性及财政收支等短期因素影响较大，从目前掌握的数据看，4 月份人 民银行资产负债表已重新转为“扩表”。 其次，未来央行仍有扩表可能。目前，美联储的紧缩政策可能使 得美元升值，吸引新兴市场国家的外汇资金流出，可能导致我国央行 被动缩表。实际上，央行的缩表自2014年人民币对美元贬值就开始， 1 当时央行的外汇占款就开始下降，2015-2016年尤其明显。预计今年 外汇资产是继续下降的。因此，基础货币会被动回笼，央行还需要投 放新的基础货币或降准进行对冲。但另一方面，虽然外汇占款下降而 需要投放流动性，但是去杠杆仍是货币政策的主要任务，央行希望维 持整体稳健中性而结构性偏紧的货币政策。因此，不宜采用降准的方 式投放流动性，以免给市场释放错误的信号。可采取的方式仍然是通 过各类工具对银行放款。其实，从2014年之后，央行资产负债表的最 大变化是央行外汇占款占总资产的比例从83%下降到63%，而央行对其 他存款性公司债权占总资产比例从4%上升到24%。这改变了基础货币 的投放方式，提高央行对市场流动性的影响力。也就是说，和4年前 相比流动性投放的配方换了。因此，为对冲美联储的缩表行为，央行 反而可能进行扩表。当然，这种 “扩表”是相对于外汇占款被动下降 而言的，不能过度解读为货币政策取向有变。央行在《2017年第一季 度中国货币政策执行报告》专栏1的一个重要目的是为了打消市场对 未来进一步紧缩的担忧，稳定市场预期，避免货币市场过度波动，为 后续的金融去杠杆工具创造平稳的货币环境。 第三，商业银行的资产负债表有调整，但并未全面缩表。从目前 的公开数据看，除中信银行总资产较2016年末下降3.7%外，其余银行 均未出现所谓“缩表”现象，其中发放贷款占总资产比重提高，反映 经济基本面向好所带动的信贷需求有助于银行资产端“软着陆”，及 资产配置上非信贷资产为信贷资产让路的倾向。从数据来看，今年一 季度五大行总资产比去年年末增长3.4%，上市全国股份制银行和大型 2 城商行总资产较去年年末增长0.9%，尽管增速出现了大幅放缓，但还 不致引发银行业 “缩表”。从银行自身的角度看，尽管面对监管压力， 但只要经济基本面不出现大的调整，融资需求就会稳定增长，银行就 有能力通过资产端循序渐进的调整，找到新的可持续的资产扩张路径。 第四，未来商业银行扩表和缩表将出现分化。在强监管的背景下， 各家银行都会或多或少对资产结构进行调整，业务扩张激进的小银行 面临的调整幅度会最大一些，但可能不至于引起银行业全面的 “缩 表”，各家银行对贷款和类信贷资产配置意愿仍然较强，尤其是大型 商业银行类信贷业务本身占比不大，无显著收缩非信贷债券资产的计 划。大型商业银行以传统业务为主，特点是负债成本低，信贷占资产 比重高，在市场利率上行的过程中，虽然负债端的存款会受到各种理 财产品的挤压，但资产端的信贷也能在贷款基准利率之上适当上浮， 所以大行受利率上行的冲击较小，甚至投资利差还可能扩大，因此五 大行仍有扩表的空间。与大行不同，股份制、城商和中小行的负债依 赖同业，资产依赖投资，在同业负债利率上行和委外回报率下行的时 候，资