[2017行业深度分析报告]煤炭行业：杠杆率仍较高，煤价或是风向标.pdfVIP

2017-10-29 固定收益 1、煤炭产业的兴衰十年 1.1、由净出口转为净进口 “走出去”+产能过剩，为“黄金十年”蓄势： 从统计局2000 年以来煤炭行业进出口数据来看，直至2007 年全球金融危 机之前，我国煤炭的出口一直显著大于进口，一方面与国家鼓励煤炭走出去 的政策相关，一方面源于前期煤炭行业产能过剩的问题。 图1：次贷危机之前，我国煤炭出口显著大于进口 40000 进口（万吨） 出口（万吨） 32000 24000 16000 8000 0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 资料来源：W IND 1999 年，国家出台一系列鼓励煤炭出口的煤炭贸易政策；由此，煤炭出口 量快速增加，于2003 年创下了9402 万吨的最高纪录。 同时以山西省为例，曾在97 年亚洲金融危机之后，对煤炭行业进行整顿， 98 年取缔私开煤矿1400 多座，99 年关闭1500 多座布局不合理的煤矿，缩 减产能达尽4400 万吨。然而整顿并不彻底，从图表可见2000 年之后的出 口煤矿显著高于进口额度。 图2 ：03 年动力煤价格显著上升，04 年初稳中有升 （元/吨） 500 秦皇岛港 :平仓价:动力煤 (Q5500K) 450 400 350 300 250 03-02 03-10 04-06 05-02 05-10 06-06 07-02 资料来源：W IND 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2017-10-29 固定收益 政策收紧+投资增加，开启“黄金十年” 从价格有记录开始，03 年全年的动力煤价格维持后续五年以来的最低位。而