[2017行业深度分析报告]聚烯烃月报：11月压力有增＆价差支撑，聚烯烃或先弱后强.pdfVIP

华泰期货|聚烯烃月报 11 月份整体刚需仍可能稳中回升：PE 农膜11 月份开始有回落，但幅度不会太大， 包装膜虽然季节性不如农膜，但整体有个震荡向上的过程，特别是今年的快递增速仍处于 高位，且双十一对快递包装有较好需求预期；PP 的需求方面，共聚相关的汽车和家电将 逐步进入旺季，且看好今年家电的需求增长，拉丝需求方面季节性不算明显，但整体仍是 一个稳步回升的过程，且三季度受环保的影响，聚烯烃的下游是被压制，但终端的需求并 没有被压缩，因此四季度需求可能有个逐步反弹的过程。 不排除会有投机和套保需求释放的可能：随着价格的回落至相对低位，而中游的库存 在持续去化，下游的原料库存水平并不高，因此从这个角度存在再库存的可能，即使没有 再库存，也只是维持目前的状况，另外虽然目前的基差水平不会刺激套保需求的释放，而 现货端又存在一定压力，一旦市场对未来的需求存在预期，那么基差可能会再次扩大，届 时新一轮的套保正反馈不是不可能，因此要密切关注基差变化对行情的影响。 整体供需对比来看，11 月份国内供应回升是个相对确定的东西，但PE 端可能会有进 口缩量后的缓解，而PP 端的增量还是比较明显的，需求端的话，整体有个稳中回升的过 程，毕竟需求的变动相对比较平缓的，如果投机需求没有集中释放，那么11 月份供需压 力还是有个增大的过程。但从价差来看，目前盘面已再次倒挂外盘，PP 出口窗口临近打 开，且PP 粉料利润已被挤得比较低了，盘面继续往下大幅下跌的空间无疑会受到外盘和 替代品的逐步影响，因此整体来看，尽管供需压力有增，但空间并不是非常大，且不排除 市场氛围再次好转的情况下，会激发投机需求释放，因此我们在操作上建议空头相对偏谨 慎，多头可以择机逢低布局。 策略方面： 1. 单边操作上前期空头谨慎持有，多头暂需等待入场机会，重点关注库存和下游需求 的相关指标，预计11 月L1801 和PP1801 的价格运行区间分别为9350-9950 元/吨和 8500-9000 元/吨。 2. 买L01 抛PP01 ，继续逢低参与，大概率11 月份的PP 供应回升压力要大于PE ，但 PP 逐步面临粉料替代支撑，且需求上汽车和家电也存在好转风险。 3. 逢低买01 抛05 ，目前5-1 价差处于历史同期偏高水平，且反套是有边界的，一旦达 到移仓成本的话，继续往上的空间就相对有限，01 上的压力也会逐步转移到05 上， 因此操作上我们更加倾向于边界附近去做买1 抛 5 ，那么动能上，11 月份暂时还并 不明显，毕竟供需面压力有阶段上的增大，特别是PP ，但单边价格上一旦打到支撑 位 （PE 内外倒挂超过500 ，PP 打到粉料持续亏损），这个时候应该就是买1 抛5 比 较合适合适的时机。 2017-10-28 2 / 12 华泰期货|聚烯烃月报 11 月份新产能或再次释放 从目前了解的新增产能计划来看，宁煤三期45 万吨PE 和60 万吨PP 在9 月份已成功 试车，计划是11 月份再次正常运行，如果顺利，这无疑会对盘面形成较大压力，另外还 有云天化16 万吨PP 计划11 月份投产。如下表所示： 表1 PE 和PP 二季度新产能投放计划 地区 装置 PE 产能 PP 产能 投产时间 鄂尔多斯 宁煤煤制油 45LL/LD 60 2017 年11 月再次启动 云南 云天化 16 2017 年11 月 数据来源：各类新闻整理 华泰期货研究所 2017-10-28