[2017行业深度分析报告]餐饮旅游2017年三季报总结：供给优化+消费升级加速，休闲游龙头优势凸显.pdfVIP

Page 2 前三季度旅游板块收入增长21%，业绩增长32% 行业回顾：出境游弱复苏，国内游良好，免税/酒店表现突出 从全国来看，根据中旅院的统计，2017 年上半年我国实现国内旅游25.37 亿人次， 比上年同期增长13.5%，较去年同期继续提升；入境旅游人数6950 万人次，比上 年同期增长 2.4%，较去年同期有所放缓；而出境旅游人数 6203 万人次，比上年 同期增长5.1%，较去年增速呈现弱复苏态势。 图1: 2011-2017 上半年，我国旅游行业中三大游运行情况 资料来源：中旅院，国家旅游局，国信证券经济研究所整理 注：2015 年为国家旅游局公布数据（与中旅院公布数据差距在 1% 内），其余为中旅院公布预测数据 从各子行业来看，免税、酒店及博彩业表现最为靓丽。免税主要受益政策利好预期、 行业整合及数据向好，国企改革等支持；酒店主要受益经济型酒店房价补涨及消费 升级下中端数据的持续向好，博彩主要受益中场以及VIP 数据的复苏。 表 1：旅游行业各子行业运行简要回顾 板块 行业政策 国企改革 竞争格局 运行数据 驱动原因 代表个股股价表现 持续利好，未来仍有 国企改革+ 消 免税 央企整合+人事变动 大格局对中免有利 离岛数据持续向好 中国国旅今年来累计涨约90% 预期 费升级 营改增提升盈利能 国企改革机制改革， 多次收并购后全国 中端崛起+经济型企稳 国企改革+ 消 首旅酒店今年来累计涨 55%， 酒店 力（16.5.1 开始） 收购整合推动 寡头垄断，供给优化 复苏推动行业回暖 费升级 锦江股份 7 月阶段性上涨30% ， 政府扶持下区域垄 主要受益于营改增、 国企改革+人事变动 区域分化，三亚、杭州、 国企改革+低 景区 断并有望进一步集 3 月底曾阶段表现，此后平平 高铁改善等 带来机制诉求改变 桂林等区域表现较好 基数反弹 中 良好外溢效应带来 龙头复制扩张带来 杭州、三亚低基数复 4 月曾阶段性反弹，此后相对平 演艺 -- 政府支持 份额提升 苏，其他区域有所分化 平 多次并购后，机+酒 携程收入盈利增长优 竞争格局趋于 OTA -- -- 携程独霸，途牛出境 良，途牛收入增长，业 垄断后，价格战 携程今年来涨幅 30%+ 游领域