[2017行业深度分析报告]策略专题：创业板业绩承诺分析与展望.pdfVIP

策略专题研究 目 录 一、2017 年业绩承诺将集中到期3 二、业绩完成率将小幅下滑，内部趋于分化6 三、商誉减值压力将增大，关注减值损失拖累 11 （一）商誉保持高位，减值压力增大 11 （二）并表贡献显著减弱，关注减值损失 12 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 策略专题研究 2017 年创业板将迎来业绩承诺净利规模较大的一年，且业绩承诺也将集中到期的一年。 本文通过分析创业板 2013 年以来存在业绩承诺上市公司在并购情况、业绩承诺情况、业绩 承诺实施情况，进而得到目前创业板业绩承诺对其上市公司 2017 年资产负债表和利润表方 面的实际影响，供投资者参考。 一、2017 年业绩承诺将集中到期 我们通过整理创业板内600 多家上市公司的历年年报及相关公告，梳理出创业板内2013 年以来存在业绩承诺的并购重组631 起并购事件及对应的291 家上市公司，显示近一半的创 业板公司存在业绩承诺。针对不同被并购公司与上市公司的关系，我们进一步分类，发现非 同一控股合并的被并购公司较多，意味着81%的并购事件在合并报表时会产生商誉，并购通 过业绩承诺来影响上市公司业绩，存在较强的传导范围。 表1 ：被并购企业中非同一控股合并的较多 被并购公司性质 并购事件数 占比 非同一控股合并 515 81% 联营参股 81 13% 多次收购或已合并 12 2% 同一控股合并 8 1% 股权置出 8 1% 设立 6 1% 其他 1 0.2% 总计 631 100% 资料来源：WIND ，民生证券研究院 创业板并购数量在2015 年迎来阶段性高点，2015 年-2017 年系业绩承诺集中期。在创 业板2013 年以来的631 起并购事件中，从2013 年以来的交易对价中值和当年并购评估的数 量来看，2015 年是创业板并购发生较多的年份，自2016 年后交易对价中值与并购事件数均 有显著的下滑，大部分企业并购年份即有业绩承诺，且一般为3 年，由此看来创业板的业绩 承诺期将主要集中于2015-2017 年。但从并购重组的规模看，2016 年和2017 年仍保持在高 位，可见即使2015 年之后发生的并购数量减少，但此后的并购交易体量往往偏大。 图1：2015 年迎来并购数量阶段性高点 图2：并购交易中值平稳回落 并购规模合计（亿元，右） 并购事件数 250 1000 交易对价中值（万元） 28300 28000