银行异质性对货币政策治理通胀的影响-浙江工商大学金融学院.pdfVIP

银行异质性对货币政策治理通胀的影响 1 2 丁剑平 ，周建芳，王婧婧 （上海财经大学现代金融研究中心上海 200433 ） 摘要：本研究将宏观问题微观化，在研究货币政策治理通胀效应的宏观问题时， 以银行信贷作为两者之间的连接。首次引入银行异质性（从银行市场结构角度以 及从规模、流动性、资本充足等银行特征角度体现）和货币政策分配效应等微观 结构层面的要素，构建递归结构模型，运用Bootstrap 方法对2007-2012 （季度） 期间 14 家上市银行的面板数据进行回归。结果发现在影响通胀的诸因素中，信 贷变量对通胀作用是显著的。其中，实际控制人为政府的银行以及国有银行哑变 量对通胀的推动是正向的，其银行规模在影响信贷中起主导作用。城市银行哑变 量则是反向的，表现出此起彼伏现象，因其受到政策约束最大。股份制银行哑变 量则介于上述两类银行之间，这类银行因组内方差较大使得其回归结果在统计上 不显著。货币政策存在着分配效应，面临货币政策冲击时，小银行受到的冲击更 大，其在资本充足率等方面上更容易受到政策约束，而大银行的资产规模在诸结 构性因素中压倒一切。紧缩货币政策治理通货膨胀，虽然总量上可能收缩流动性， 但是结构上，由于银行异质性的存在，货币政策具有分配效应，并且不同的银行 在推进通货膨胀中的角色的不同，因此一定程度上降低了货币政策治理通胀的有 效性。 关键词：信贷与通胀；银行市场结构；银行特征；货币政策分配效应 中图分类号：F830; F832; F820.5 一、引言 2007 年以来，除了2008 年危机时期，中国基本处于较为严重的通货膨胀压 力之下，紧缩货币政策治理通货膨胀的有效性受到了一定程度的质疑。货币政策 传导是否顺畅与传导渠道上的各环节中微观主体的行为有莫大关系，中央银行、 商业银行、金融市场、企业和居民等都会成为影响货币政策有效性的因素。当前 中国的金融体系仍为商业银行主导型，银行信贷是居民和企业最主要的融资渠 道。作为货币政策信贷渠道中的关键一环，银行与企业和个人等微观主体的关系 最为密切，并直接影响着货币政策传导的最终效果。 信贷渠道是货币政策传导机制中非常重要的一环。自 Bernanke 和 Blinder （1988）提出CC-LM 模型，从理论上论证了货币政策传导渠道除了传统的货币 渠道，还存在信贷渠道。之后，国外对信贷渠道进行大量的研究。早期的研究从 总量出发，运用VAR 方法，通过格兰杰因果检验和脉冲响应函数检验银行信贷、 存款、债券等变量对货币政策冲击的反映，如Kashyap 、Stein Wilcox （1993）， Bacchetta （2000 ），Kakes Sturm （2002 ）等。                                                               1 基金项目：国家社会科学基金重大项目（08ZD036 ）；上海财经大学现代金融研究中心和上海金融信息技 术研究重点实验室项目资助。  2 作者简介：丁剑平（1957‐），男，上海人，上海财经大学现代金融研究中心博士生导师；周建芳（1978‐）， 女，浙江人，杭州师范大学讲师；王婧婧（1988‐），女，安徽人，上海财经大学金融学院博士研究生。    1 / 17    周英章和蒋振声（2002 ）对中国1993-2001 年间的货币政策传导机制进行实 证分析，实证结果表明中国的货币政策是通过信贷渠道和货币渠道共同传导发挥 作用的，其中信贷渠道占主导地位。王国松（2004 ）、蔡跃洲和郭梅军（2004 ）、 黄泽华（2010 ）也得出了相似的结论。 在货币政策的信贷渠道中，银行无疑扮演了非常重要的角色。信贷周期与通 胀周期存在各种形式的交替，央行货币政策与商业银行的利润最大化目标之间存 在着博弈，为此研究的视角逐步转向微观层面。 Kashyap Stein （1995）利用1976-1992 年美国银行业的数据，发现当美联 储从金融系统中抽出一部分存款时，银行无法在短期内通过非存款外部融资弥补 贷款缺口