冬日暖阳遇见需珍惜错过也勿留恋.PDFVIP

证券研究报告/ 债券研究 /交易策略 日期：2015 年11 月30 日 冬日暖阳遇见需珍惜 错过也勿留恋 ——利率市场交易策 胡月晓S0870510120021 李晓娟S0870514070002 陈彦利S0870115080012  主要观点： 0211957 chenyanli@ 宏观基本面：10 月数据收官，经济无明显改善 1-10 月份，全国规模以上工业企业实现利润同比下降2% ，降幅比1-9 月份扩大0.3 个百分点。10 月工业企业利润总额同比较上月下跌4.5 个百分点至-4.6% 。投资收益、汇兑损失等对企业利润波动影响减弱， 产销方面因素影响扩大。生产放缓、产品价格下降引发主营业务收入 连续两月负增。采矿及原材料行业对工业企业利润增长拖累较大，单 位成本和费用上升亦加速了工业企业利润下滑。“宏观稳、微观差” 格局延续，微观企业再度寒冬。 资金面跟踪：IPO 即将登场，资金面淡定以待 上周资金面依然维持平稳，公开市场操作实现资金零净投放。另外央 行在周五宣布实施6 个月 1000 亿元MLF 操作，利率下调 10bp 至 3.25% 。IPO 周一即将登场，人民币贬值压力集中释放导致资金面扰 动重重，虽公开市场没有作为，但量价宽松的MLF 推出，央行呵护 之心尽显。同时SLF 与MLF 利率共筑利率走廊上限，有利于维持资 金面长期的平稳。 利率产品：接连小涨，逐渐向暖 上周国债收益率全线下行。以国开债为代表的政策性金融债收益率除 一年期小幅上涨外，其余期限均跟随向下。上周成交量较前一周小幅 上升，市场交投活跃。上周现券成交量为24655.82 亿元，比前一周 上涨612.36 亿元。 债市走势预判：冬日暖阳遇见需珍惜，错过也勿留恋 上周债市在经历了一段时间的横盘调整后，连日来出现小涨，但每日 的涨幅均不大。一方面调整期间的小涨也属于市场的正常诉求，另一 方面时隔年末，地方债发行接近尾声，利率债供给大幅减压，资金稳 中偏松也助涨了此轮小涨。但我们要始终要提醒的是利率债短期内风 险在不断积聚。本周一IPO 正式申购，虽有央行MLF 支援资金面， 预计难掀波澜，但这次是股市遭遇剧烈调整以来的首次IPO，市场关 注度极高，打新再聚人气。因此需警惕股债跷跷板效应的卷土重来。 另外人民币入篮，美联储加息的重磅事件也将接连上演，