当前需要积极开展适度逆向调节 - 交通银行.pdfVIP

当前需要积极开展适度逆向调节 交通银行首席经济学家 连 平 交通银行金融研究中心高级研究员 陈 冀 随着美联储给出较为明确的缩表信号，我国金融体系的 缩表问题引人瞩目。在货币当局撰文回应所谓央行“缩表” 问题和4 月后央行资产负债表重回“扩表”后，市场对央行 “缩表”的担忧似有下降。但在总资产持续较快增长和监管 趋严的背景下，银行业是否会经历一个资产负债表增速放缓 的“缩表”过程？商业银行 “缩表”压力来自何方？力度会 有多大？对实体经济的影响几何？本文想谈些看法。 一、商业银行正在承受多方面缩表压力 不可否认，当前货币政策尽管基调仍为稳健中性，但已 经由前期偏松转向了偏紧，市场利率伴随政策调整逐渐上移， 金融去杠杆和监管不断趋严和规范等连锁反应从多个方面 给商业银行资产负债表带来了压力。4 月其他存款类金融机 构总资产环比已经负增长 0.05 个百分点，而同比增速仍在 13%之上，但商业银行“缩表”的压力已不得不给予关注。 这需要分析商业银行资产负债表主要构成的变化。 资本市场获利机会减少而风险增大，非银机构贷款、存 款均呈增速回落态势。如图1 所示，近年来，银行对非银机 1 构债权的增速保持在同比50%的高水平，直至2016 年初才开 始回落，目前已降至22.14%；尽管增速依然较快，但却已明 显回落。不难发现，资本市场运行情况与非银机构贷款存在 较强的相关关系，尤其是近几年。非银机构债权增速回落之 所以滞后于 2015 年股灾，很大程度上是由于股灾救助政策 的实施，以及低利率环境下债市出现一轮杠杆繁荣。进入 2016 年三季度，债市去杠杆“启动”后，债市指数与非银机 构贷款增速开始出现双双快速回落。由此可见，当前资本市 场低迷的行情可能是拖累非银金融机构贷款增长的重要原 因。尽管当前金融去杠杆以及一些市场相关业务监管尚未完 全展开，但考虑到监管当局维持市场流动性基本稳定的既定 目标，以及协调、有节奏地推进监管改革的态度，或许未来 国内资本市场继续下行空间有限，进而非银金融机构贷款增 速持续大幅回落的可能性较小。假定年内资本市场运行保持 相对平稳，以目前非银金融机构贷款增速测算，2017 年末存 款类金融机构对非银金融机构的债权可能在 31.8 万亿（当 前为26.5 万亿），较之前高增速状态下估计少增约7-8 万亿， 可能对当前商业银行资产负债表增速形成约 3%的负面压力。 如果下半年资本市场有些起色的话，这种压力可能会稍小些。 2 其他存款性公司:对其他金融机构债权:同比 上证综合指数:月:同比 150 8 上证国债指数:月:同比 100 6 % 50 4 % 0 2 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5