成就2倍PB.PDFVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 行业深度模板 证券研究报告 ·行业深度·2015 年下半年银行投资策略报告 化解风险溢价， Y 能[table_indusname] 银行业 成就2 倍PB 从1.4 倍PB 到2 倍PB 的距离 本年年初，我们提出“迎接 PB2.0 时代”的观点，认为 15 年银 行PB 可以达到2 倍。但是上半年，在银行股最高点，银行业平 D 按 时 证券代码 维持 增持 [table_invest] 均的PB 为 1.4 倍，距离高点仍有40% 以上空间。下半年将有哪 些改变，能够实现这40% 的跨越呢？ 杨荣 按照2 倍PB 的测算方法，一般性PB=( ROE-G)/(COE-G)，上半 yangrongyj@ 年银行贷款风险溢价持续走高，约束其估值抬升。同时在分业务 010 估值法下，由于非信贷业务尚未实现完全分拆，非信贷业务收入 执业证书编号：S1440511080003 占营业收入的比重依然较低，从而这种估值方法了一定的折扣。 张明 下半年，风险溢价的降低、更多的非信贷业务分拆、同时陆续成 立子公司方式来发展互联网金融业务，以上的估值方法将更加有 zhangming@ 效，自然会打开银行股估值抬升空间。 010 社会平均融资成本率下行期，银行贷款风险溢价提高 执业证书编号：S1440514050002 以社会融资总额作为样本，通过加权平均方法，我们定量测算了 发布日期： 2015 年7 月24 日 社会平均融资成本率。2015 年1 季度，该值为5.70%，处于下行 通道中。由于贷款占社融总额的比重提高到78%，贷款利率是最 市场表现 为主要决定因素，1 季度，非金融机构加权平均贷款利率6.56% 。 [table_industrytrend] 由于贷款利率等于无风险利率和风险溢价之和。我们以R007 作 160% 140% 为无风险利率的替代，同时测算出银行贷款的风险溢价。 120% 100% 银行贷款无风险利率：在2013 年全年都在提高，而2014 年开始 80%