四季度策略专题一四季度策略专题一.PDFVIP

德圣德圣基金研究中心基金研究中心 德圣德圣基金研究中心基金研究中心 中国第一家专业独立基金研究机构 四季度策略专题一四季度策略专题一：： 四季度策略专题一四季度策略专题一：： 四季度四季度基金基金组合组合投资策略投资策略：守望复苏：守望复苏 四季度四季度基金基金组合组合投资策略投资策略：：守望复苏守望复苏 德圣基金研究中心 德圣研究团队 [特别声明]“德圣基金投资精要”中的研究文章全部来自德圣基金研究中心的独立研究。如需转载，请注 明来自 对于基金投资者来说，股市投资环境决定我们需要采取的基金配置策略。这其中最重 要的一是方向，二是投资主线。股市运行方向决定主要配置哪种类型的基金；而股市投资主 线的变化则决定我们重点投资哪类风格的基金。 围绕复苏核心围绕复苏核心，震荡不改股市向上趋势，震荡不改股市向上趋势 围绕复苏核心围绕复苏核心，，震荡不改股市向上趋势震荡不改股市向上趋势 就配置方向来看，虽然三季度股市经历了大幅度的震荡调整，投资者也一度出现心理 动摇，但股市的根本方向并没有发生改变。在8-9 月的巨幅震荡后，逐渐明朗的震荡向上趋 势验证了我们对于股市中期趋势未改的判断。四季度股市的震荡更像是股市传统上的布局和 转换时期。 当然，市场的震荡也就意味着分歧。短期市场波动也反映出股市面临着各种压力。但 对于基金投资者而言，应抓住市场的主要矛盾。面对市场波动，我们理解股市的关键词仍然 是复苏，也由此坚定以偏股类基金为主的配置方向。 09 年以来，无论是政策、资金、信心的演变，背后的关键词都是复苏；股市发展围绕 着对复苏的预期和复苏的实现逐级向上。一季度政策力促复苏，超常规流动性释放启动市场； 二季度实体经济复苏苗头初显，上游周期行业率先受益，但充裕的短期资金仍然是单边上升 的主要动力；三季度投资者对政策转向和复苏持续性存疑，同时流动性透支了不确定的复苏 预期，由此市场进入大幅调整；而在四季度后，政策渐进调整的预期逐步落实，但实体经济 复苏的确定性也一步步得到证明，单纯流动性推动明确转向业绩复苏推动。 其次考虑估值水平——总体估值水平是我们判断市场整体系统性风险的有效参考指 标。在09 年的经济V 型复苏中上市公司业绩迅速恢复增长，国内股市不再是全球资本市场 中一枝独秀的高估值市场。从目前的整体估值水平来看，沪深300 指数09 年动态市盈率仅 在20 倍左右；考虑10 年较为确定的业绩增长，动态市盈率水平可能降至16 倍以下。这一 估值水平不但在 A 股历史上处于相对低位，在全球资本市场中也处于合理位置。因此，目 前股市的整体系统性风险不高；相对合理的估值和较为确定的业绩提升将使 A 股市场存有 25%～30%的上升空间。 因此，基金投资者无需过度忧虑短期波动，而应坚定偏股基金为主的配置方向，耐心 德圣德圣基金研究中心基金研究中心 第 1 页 共 45 页 德德圣圣基金研究中心基金研究中心