继续关注产区天气变化,美豆易跌难涨.PDFVIP

研究报告 月报 大豆豆粕 继续关注产区天气变化，美豆易跌难涨 2017 年09 月03 日星期日  评述：8 月豆类整体下跌，行情主要围绕天气影响下的单产展开。 研究员 8 月10 日公布的USDA 供需报告，公布单产数据49.4，远超预期 田志标（F 3018843） 值47.4，导致美豆大幅下行。但随后Pro Farmer 田间巡视结果 Tel ：021 显示美豆结荚率远低于往年同期，给出预估单产48.5 给予美豆 E-mail ：cinaihaonan@163.com 支撑，震荡上行。目前市场对于单产分歧较大，而单产数据本身 地址：上海市襄阳南路365 号B .6333333333.3.. 座 具有很强的主观性，市场只能围绕USDA 给出数据展开交易，即 便USDA 单产数据在最后收割完成也在不同调整，因此美豆市场 交易极其困难。目前美豆长势稳定，天气亦属正常，9 月后半月 美豆开始陆续收割，但天气仍存在不确定性变数，市场开始担忧 美豆产区出现早霜，低温和光照不足影响大豆鼓粒，造成单产下 降。鉴于目前优良率在 61%，我们认为 9 月优良率大概率在 49-49.5 之间，若最终公布单产不低于49，美豆大概率维持弱势， 目前天气仍有不确定性存在，因此美豆留有部分天气升水，若最 终天气正常，美豆仍有下跌空间，即修复天气升水部分。 国内方面，7 月进口大豆 1008 万吨，创单月进口数量最高 纪录，8 月以后进口量将减少。库存方面，港口和油厂大豆库存 均处于高位，但随着长时间较高开机率，已开始回落。油厂豆粕 库存则因成交回暖开始下降，整体处于去库存状态。总体而言， 国内豆粕供应仍宽松，根据到港大豆船期，后续进口量减少将进 一步优化供需，供应压力将逐渐缓解，基本面向好。但走势仍跟 随美豆为主。  操作建议：观望  关注要点：9 月USDA 供需报告、国内大豆及豆粕库存。 敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. RD Center 研究报告• Z.C. RD Center 一、八月行情回顾 8 月豆类整体下跌，行情主要围绕天气影响下的单产展开。月初美豆优良率由57%上升至59%， 高于市场预期，同时气象预报显示天气利好，利于美豆生长，利空美豆。天气转好同时，8 月10 日公布的USDA 供需报告，公布单产数据49.4，远超预期值47.4，导致美豆大幅下行。但随后Pro Farmer 田间巡视结果显示美豆结荚率远低于往年同期，给出预估单产48.5 给予美豆支撑，震荡 上行。 图一 CBOT 大豆主力合约八月走势 图二 大商所豆粕主力合约八月走势 资料来源：文华财经 二、国外基本面分析 2.1 九月仍需关注天气影响 8 月是大豆结荚和灌浆的关键生长期，因此行情将围绕天气变化带来的单产变化展开。截止到 8 月27 日，优良率为61%，高