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为什么越来越多的企业家开始做股权投资？传统工业盈利微薄、P E投资回报远高于实业经营的现状下，一方面希望能够有效利用企业闲置资金，另一方面也有助于企业在相关产业的战略性布局。　　复旦大学管理学院财务金融系教授孔爱国在接受媒体采访时指出，很多转向投资的企业家都是创业型的企业家，自身的事业已经有了较大的发展，而且更重要的是他们都直接或间接参与了资本市场，从金融市场当中尝到了快速扩张的甜头，因此，他们从实业盈利中拿出部分资金来组成基金直接参与金融市场就具有了某种必然性。他指出，公司规模越大，其在原有基础上扩张的边际成本就远大于其边际收益，这也是为什么大型公司会参与金融和投资市场，追求更高回报率的原因。比如G E资本，在G E在制造业内取得很多利润后，用它来投资其他市场所取得的回报要远大于在其制造业内的扩张，有些财政年度内，G E资本对G E公司的利润贡献会超过40%。　　冯坡也表示，中国的实业企业参与PE仍将是一个比较明显的趋势，预计将有更多企业进入。其背后原因可能有三点：一是中国PE市场的高回报率对企业形成激励作用；二是一些企业主业(多见于一些传统行业)的经营及盈利前景并不理想，继续投资的意义不大，因此希望把闲置资金投入PE行业已获得新的成长；第三，有些企业也会以PE投资的方式进行战略布局。　　汉鼎咨询统计数据显示，当前国内IPO市场的回报远远超过海外市场。2010年，深圳中小企业板、深圳创业板和上交所IPO平均账面回报分别为12倍、11倍和8倍，而纽交所、纳斯达克、法兰克福的平均账面回报只有10倍、3倍和1.8倍。创业板公司在公告的股东减持事宜中，V C /PE机构占了绝大多数。而在成功减持后，这些创投企业获得的回报也是惊人的。　　冯坡指出，从中国目前投资环境来看，实业的转向，就是因为PE投资“钱来的更快”。一方面，在金融危机以及人民币升值、人力资源成本上升等诸多因素影响下，传统工业领域盈利微薄；另一方面，“国进民退”、房地产行业的严厉调控，都在逐渐压缩资本的投资范围，而流动性过剩的现象依然在持续，因此，资本涌入股权投资领域实属必然；而在资本市场，中国上市发行审核机制导致上市公司成为一种稀缺资源，国内资本市场(尤其是创业板)企业估值高居不下，进而使得PE投资的回报远高于实业经营。　　“但长远来看，企业PE难以成为PE市场的主力，首先这类PE由于其非专业化的背景，难以吸引到更多专业化人才；其次在管理方面，也很难摆脱其母公司的影响，因而在投资决策上难以做到独立。”冯坡说。[补充：做好股权投资]股权投资：做主动的价值投资者2011年04月15日18:25? 来源：上海国资? 作者：吕厚军　　正因为股票市场这种“爆米花”式的财富效应，使得各种投资者对Pre-IPO趋之若鹜。　　文‖吕厚军　　要问现时中国最热门的行业是什么，PE投资应该是其中之一。这里所说的PE热，更为准确地应该称之为Pre-IPO投资或者说企业上市前股权投资热。如何看待当前的Pre-IPO投资热，其成因如何，以及怎样做一个成熟的投资者，都是值得探讨的课题。　　“橄榄型”与“哑铃型”　　众所周知，股权融资是企业一种成本较高的融资方式。企业之所以采用股权方式融资，一般出于以下几种目的：一是新建项目资金需要；二是企业资产负债率较高，引进资本金可以改善财务结构；三是引进知名的机构投资者，改善股东结构，提高知名度，特别是家族企业上市尤有这种需求；四是上市需要，引进有改制和上市经验的股东，帮助企业早日进入资本市场。当然，也有可能是上述目的中的多重目的。总之， Pre-IPO融资可以促进企业加快发展，增强企业上市的计划性。　　而PE机构对企业进行股权投资，主要获取两种收益：一是企业成长带来的“成长性溢价”，二是企业上市后由于股份可以自由流通而带来的“流动性溢价”。其根本目的当然是为了取得企业的成长性溢价。　　市场中PE投资资金的供给者，按照风险偏好，可分为高风险偏好者和低风险偏好者。前者主要进行VC投资，而后者主要进行Pre-IPO投资。如果市场中Pre-IPO投资比较多，说明风险偏好比较低的投资者比较多，处于成长、成熟期的企业的资金容量比较大，投资这样的企业更有利可图。不过，通常可以预期的是，随着资本市场利润的平均化，股权投资市场结构会由Pre-IPO投资多、VC投资和并购投资少的中间大两头小的“橄榄形”向中间小两头大的“哑铃型”转变。　　但中国的Pre-IPO催生和成长环境还有其自身特点。　　中国式股权投资　　自股权分制改革以来，中国股票市场开始全流通，特别是2007年以来股票指数屡创新高，部分企业上市后市值高估，从而使有些投资者获得巨大的投资收益，正因为股票市场这种“爆米花”式的财富效应，使得各种投资者对Pre-IPO投资趋之若鹜。　　加上一二级市场间估值存在巨大差异，导致许多