自由现金流量理论发展的路径,挑战与机遇.PDFVIP

自由现金流量理论发展的路径、 * 挑战与机遇 张敦力 石宗辉 郑晓红 (中南财经政法大学 430073 安徽财经大学商学院 233041 青海民族大学 810007) 【 】 (FCF) ， ， 摘要 詹森在代理理论基础上提出的自由现金流量 理论 已经成为一项重要的财务理论 该领域现有 、 “ ” ， “ 研究成果主要集中在自由现金流量与过度投资 低效并购等 代理成本 的检验 以及内外部治理 控制假 ” 。 说 等自由现金流代理成本控制方法有效性的检验两个方面 本文在系统梳理该领域的研究路径及其面临挑战 ， FCF :(1)FCF 、 ;(2)FCF 的基础上 从以下四个方面提出 理论的未来研究方向 指标的细化 量化 理论研究领 域的拓展;(3)FCF 的优化;(4)FCF 理论的中国化。 【 】 关键词 自由现金流量 公司治理 代理成本 控制效应 ” 益 。 ， 、 为了降低自由现金流量的代理成本 在企业内部应 一 引言 ， ， 现代企业经营权与所有权相分离 形成了多层次多目 该完善内部治理机制 公司治理就是为了解决契约不完备 ， ， 标的委托代理关系 利益相关者主要目标不尽一致 委托 ， 和代理问题存在的 良好的公司治理机制可以有效的约束 ， “ 人要求实现股东财富最大化 受托人通常追求自身 效 经理人追求私利的败德行为 (Hart ，1995)。如果内部治理 ” 。 “ ” 用 最大化 所有者希望通过 契约 规范经营者的行 ， 等企业内控系统失灵 仅仅求助企业财务政策与股利政策 ， “ ” ， “ ” 为 但 契约 具有不完备性 容易产生 道德风险 和 、 、 ， FCF 的选择 调整 变更难以奏效 根据 代理成本假说 “ ” 。 “ ” 逆向选择 等代理问题 经营者的自身 效用 与企业 (Myers and Majluf ，1984) ， 和融资约束假说 詹森提出了 ， 规模显著正相关 大公司经理的私利与小公司经理相