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误解的肉鸡行业低估的种鸡龙头
东海证券研究所 公司研究 误解的肉鸡行业 低估的种鸡龙头 益生股份（002458） 评级：买入（首次） 股价：30.9 元 目标价位：43.2 元 深度报告 2010 年 10 月 8 日 星期五 农林牧渔小组 投资要点 张先萍 0218633 被低估的种鸡龙头：公司处于肉鸡产业链最上端，毛利水平高，盈利能力 证书编号：S0630207110042 zxp@ 强，且多年来保持行业龙头地位。近年来公司业绩平稳增长，每股收益复 合增长率为 21%。但在畜禽类上市公司中，公司的市盈率远远低于行业平 李臣燕 010 均水平，与公司的盈利能力和行业地位严重不符。 lcy@ 被误解的 肉鸡行业：肉鸡行业是一个完全竞争的市场，但并不是一个已饱 和的市场。无论从近年来生产一直没有满足消费，种鸡下游扩张迅速的情 联系人：顾颖 0218638 况来看，还是从长期人口增长和人均消费增加带来消费量的增加来看，肉 dhresearch@ 鸡行业都远不是已饱和的行业。 投资建议：我们对 2010 年至 2012 年每股收益进行预测，分别为 0.80 元、 6个月目标价位 43.2 升值潜力(%) 40 1.08 元、1.30 元。以行业当前平均估值情况，结合公司肉鸡产业链最上 目标价确定日期： 10.10.08 端龙头的行业地位，我们给予其 2011 年 40 倍的市盈率，则公司的股价应 重要数据 为 43.2 元，对比当前股价 30.9 元，尚有 40%的上涨空间，给予“买入” 总股本(亿股） 1.08 评级。 流通股本(亿股) 0.216 主要财务指标 总市值(亿元) 33.372 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 流通市值(亿元) 6.6744 营业收入（百万元） 293.4 332.3 365.5 446.2 576.0 680.2
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