商品金融化形成机理研究.PDFVIP

网络出版时间：2013-11-06 17:25 第23 卷第6 期 济南大学学报 （社会科学版） Vol. 23 No. 6 网络出版地址：/kcms/detail/37.1377.C1725.001.html 2013 年 J OURNAL OF UNIVER SITY OF J INAN （Social Science Edition ） 2013 doi ：10 . 3969 /j . issn . 1671 −3842.2013.06.01 商品金融化形成机理研究 1 2 孙国茂 ，陈国文 ﹙1. 济南大学 经济学院，山东济南250022 ；2 . 同济大学 经济管理学院，上海200092 ﹚ 摘 要：利用总供给—总需求的宏 经济分析框架探寻了商品金融化的形成机理。利用VAR 模型发现了 大宗商品价格与宏 经济因素存在系统性关系，货币发行量会对商品价格产生正的冲击。从商品现货市场和商 品衍生品市场来说明在商品金融化影响下商品市场出现的新的表现形式，就如何应对商品金融化趋势提出相应 政策建议。 关键词：商品价格；金融化；形成机理；表现形式 中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1671 −3842（2013 ）06 −0001−09 一、问题的提出 投资，现在出现了新的投资者类型———指数投资 2006 年以来大 商品价格剧烈上涨，一些学 者，指数投资者主要根据商品指数变化来持有商 者认为，大 商品价格上涨是由商品金融化引起 品期货合约。比较权威的指数有标准普尔—高盛 ① 的。商品金融化是指金融机构主要通过商品指数 商品指数 ﹙SP GSCI ﹚和道琼斯—瑞银商品指数 投资等方式参与商品市场投资和交易，从而影响 ﹙DJ −JBSCI﹚。商品指数投资采取的是消极的投 传统的商品交易方式、机制等，进而影响商品价格 资策略，投资者一般仅仅持有多头头寸，通过合约 的过程。价格不断膨胀和信息产业的发展是相关 的 “滚动”来获得收益。投资者买入期货合约，在 的，信息传播速度的加快对商品金融化现象有着 合约到期前卖出，利用收入所得接着买入新的合 一定的助推作用。金融机构往往掌握大量的信 约，来实现长期持有多头头寸。 息，信息的快速传播会使得价格迅速做出反应，但 在传统理论看来，影响商品价格的主要力量 机构投资者有时通过行业报告等信息来判断价格 是商品的供给和需求。商品期货和期权合约交易 走势，价格变动趋势有时也会受到信息的误导。 数量从2005 年开始有明显的上涨趋势，一直到 机构投资者参与商品市场，是通过现货市场 2008 年下半年合约数量剧减，商品投资急剧降 和衍生品市场来实现的。在现货市场上，传统而 低，而多数大 商品的价格从2005 年到2008 年 言，金融机构投资者可以通过买入并持有实物商 期间上涨明显，遭遇2008 年金融危机后又剧烈下 品库存来获得商品，这种策略可能会引起像金银 跌。此轮上涨持续时间长，涨跌幅度大，脱离了供 等贵金属的较小市场的价格上涨［1］；而随着金融 求力量决定的均衡价格，传统的供求理论难以完 化的发展，现货标准仓单的出现也为金融机构投 整解释此轮价格上涨的原因。金融机构参与商品 资商品市场提供了一种便利渠道。在衍生品市场