预期场回报与反对董事权利.PPTVIP

公司管治：亚洲的经验 張仁良 公司管治：亚洲的经验 张仁良 香港城市大学 经济及金融系 金融学讲座教授 2002年12月 主要内容： 公司管治的重要性 亚洲的经验 地区性合作 政策建议 亚洲金融危机的教训重点强调了： 健全的宏观经济政策的重要性； 金融基础设施的重要性 亚洲的公司管治（一） 亚洲的公司管治（二） 一些经常重复的陈旧观点 (甚至在香港) “我又不会在近期内融资，为什么要担心公司管治?” “如果要增加公司的透明度，我宁愿增加资本成本也不愿多交税，所以还是把钱付出去吧！” “我的公司经营得很好，为什么我还要指派独立非执行董事？.” “如果我不能借钱给自己，为什么我要拥有自己的银行?” 公司管治的价值 亚洲公司管治带来的益处（一） 预期市场回报与反对董事权利 反对董事权力指数分值为0至6, 高分值表明小股东权利得到良好的保障 预期市场回报指数分值为-0.2至+0.4。对于10个FREE公布的亚洲地区， 高分值表明预期股票市场表象良好。 资料来源: Professor Gul (2001), 香港城市大学 亚洲公司管治带来的益处（二） 预期市场回报与法规 法规指数分值为0至10, 高分值表明具有强有力的法律及规则惯例 预期市场回报指数分值为-0.2至+0.4。对于10个FREE公布的亚洲地区， 高分值表明预期股票市场表象良好。 资料来源: Professor Gul (2001), 香港城市大学 由家族控制的亚洲公司 亚洲：60% 的总体市场由家族领导的公司拥有，家族公司持有超过20%的上市公司资产 与其他国家相比： 美国 - 18.3% 澳大利亚 - 12.2% 案例一：香港的董事所获取的报酬 样本期间：1991-1995 10% 的公司支付给董事的报酬超出公司的净利润 董事报酬与公司绩效无关 案例二：奇德控股有限公司（一） 1998年1月12日在香港交易所上市 2000年1月13日公司更名为数字地球控股有限公司 1999年一次配股、两次增发股权 2000年两次配股、三次增发股权 案例二：奇德控股有限公司（二） 案例三：百富勤集团（一） 百富勤集团是亚洲最大的投资银行集团公司 1996年12月被亚洲金融月刊评为最佳地区性 固定收益商家(Fixed-income House) 1996年被International Financial Review Securities Data评为亚洲最佳股票承销商 （Top book-runner of Asia equity issuer） 其他类似优异评价 案例三：百富勤集团（二） 1997年10月27日发布声明： 主要内容： 年度未审计的资本产品净收益下降… 百富勤没有重大的未完成承销委托 所有主要银行关系及资本限额均保持适当 董事会证实目前尚未与其他团体磋商实质性的股权转移 案例三：百富勤集团（三） Source: DataStream 案例四：迪生创建国际有限公司（一） 背景 公司经营奢侈品 Bvlgari watches 打火机, 钢笔 珠宝, 时尚商品 Warner Bros. Products 公司业务主要在亚洲、欧洲及北美开展 案例四：迪生创建国际有限公司（二） 异常交易 1999年12月30日, 该公司与另一家完全由其董事所控制的公司签署了一个咨询协议 公司声明此协议出于对“网络购物中心”的规划、发展、建设及技术基础设施等的考虑 此项固定支出为港币一亿三千万港币 案例四：迪生创建国际有限公司（三） 市场反应 明显属于关联方交易 董事会被指责没有披露该合约 没有任何记录记载该项咨询工作 最初没有独立股东的批准，事后得到独立股东的认可 良好的公司管制标准 股东权利 股东的平等待遇 股东的角色 披露与透明度 董事会的责任 政策建议（一） 信息披露 财务信息与非财务信息 地区间合作 地区性的认可 共享信息 会计准则标准化 教育方面 董事 需取得许可 (持续教育计划) 开展指令性培训项目 投资者 政策建议（二） 独立于董事会 适当的估价系统 审计委员会 采纳国际标准 OECD APEC 行政上的意愿 完 多謝 * * Source: McKinsey, 2001 低效的 公司管治 依赖 家族及政府 资金 投资市场不发达流动性差 公司控治市场 不发达 小股东 得不到充分 保护 披露不完全 核心股东据有 特别诱因 内部人员 任职管理层 股权集中 独立性与表现 资本市场的 流动性 透明度 与 承担责任 公司背景 股东所处环境 公共机构背景 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%