平淡的规模增速,繁荣的净利润惊喜,理性的估值.PDFVIP

行业研究 Page 1 年度策略报告 金融业 银行业 08 年度策略报告 谨慎推荐 （维持评级） 2008 年 1 月 3 日 年度策略报告 平淡的规模增速， 繁荣的净利润惊喜, 理性的估值 近一年收益率比较 银行业将长期充分受益于中国的经济成长和金融体系变革 中国经济 150% 银行 上证综合指数 巨大的成长空间和持续推进的金融体系改革，使得银行业成为值得长期看好的高 100% 级服务业。随着企业竞争加剧和产业结构升级加快、居民金融资产重新配置和私 50% 人消费的扩大，资本市场的壮大和融资体系的结构性转变，都将给不断转型之中 的银行业带来巨大的金融服务需求。国外经验表明，一国在经济发展和产业结构 0% 升级的过程中，银行业的增长将快于整体经济的增长，银行业 GDP 比重将持续 -50% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 7. 7. 7. 7. 7. 7. 7. 7. 7. 7. 7. 7. 上升。 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -100% 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 08 年行业投资主题：平淡的规模增速下，繁荣的净利润惊喜 08 年银 资料来源：国信证券经济研究所 行业将在贷款规模增长实现平滑“软着陆”之下继续创造繁荣的业绩惊喜，拉动业 绩高增长的动力主要来自于继续扩大的净息差、持续下降的拨备压力和税制改 相关研究报告： 革，此外还有中间业务比重的扩大和成本收入比的继续下降。我们预计 1H08 银 《银行业2007 年四季度策略报告》 行净息差将比 3Q07 扩大 17bp ～30bp ，税改能提升行业盈利 5 ～10 个百分点， 2007.10 《金融行业配置策略报告》 预期 08 年行业整体净利润增长将达到 53.5%。 2007.12 从国内外经验以及与其他蓝筹板块相比，银行板块具有相对估值优势 金融行业首席分析师：朱琰 无论从美国还是我国历史经验看，当前的 A 股银行板块都是具有估值优势的。整 复旦大学 MBA，日本庆应大学商学院管理学 体银行业正处于一个快速稳定增长的阶段，然而我们发现，目前银行业的整体估 博士，曾任职日本野村证券研究所 电话：010 值却仍处于一个较低的水平。按整体法计算，银行业 07 和 08 年 PE 分别为 33.4 E-mail：zhuyan@ 倍和 23.5 倍，低于大盘的 07 和 08P