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工业部门供需矛盾改善,经济弱企稳方向不改
2017 年01 月01 日 证券研究报告 12 月PMI 数据评论 宏观经济报告 工业部门供需矛盾改善，经济弱企稳方向不改 数据：中国 12 月官方制造业 PMI 录得 51.4 （前值 51.7），非制造业 PMI 录得54.5 （前值54.7 ）。 1、12 月制造业 PMI 指数回落0.3 至 51.4%，环比表现略差于历史同 期，其中主要原材料购进价格仍有支撑，但生产、进出口、采购量等 重要指标均有所回落。总体上看表现出需求弱稳下生产收缩导致价格 加速上涨、供给侧改革下产业结构优化明显，未来看短期内预计 PMI 仍将小幅回落，但保持在扩张区间。 （1）供需角度看，产出连续四个月加速扩张后回落 0.6 个点至 53.3% （录得年内次高点），而新订单指数与上月持平 （53.2%），虽然供需差 较上月小幅回落，但仍需稳增长政策支持。 （2 ）采购库存角度看，原材料库存收缩区间下降，表明制造业主要原 材料库存量加速减少，产成品库存收缩区间下滑，表明制造业产成品 库存量降幅小幅扩大；而采购量继续扩张，但较上月小幅下滑，与产 出回落相印证。 （3）价格上看，主要原材料购进价格加速扩张，创 2011 年 4 月份以 来的新高，主因钢铁、煤炭等供给侧改革成效显著叠加 PPP 资产证券 化等政策支持效应；经过过去 6 年的去产能，中国经济的供需矛盾改 善明显，是支持价格企稳的重要内在因素；人民币贬值较大，也带来 输入性通胀压力。 （4 ）进出口上看，双双扩张区间回落，反映外需边际改善的基础并不 牢固，我们预计明年的进出口较今年会有所回升。 （5）产业结构上看，高新技术和装备制造业等新经济领域表现强势， 而节假日因素下烟草、医药和汽车等居民消费相关领域快速扩张，与 李治平 分析师SAC 执业编号：S1130512090002 此对应的是强化环保规制下，黑色金属等传统高耗能制造业重回收缩 (8621 区间。lizhip@ 王晶 联系人 边泉水 分析师SAC 执业编号：S1130516060001 (8621 （6）企业规模上看，分化依旧明显，大型企业临界点以上小幅回落（- bianquanshui@ jingwang@ 0.2 至53.2%），中型企业重回收缩区间（-0.5 至49.6% ），而小型企业
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