工业生产仍将下滑通胀压力缓解或明年初.PDFVIP

证券研究报告 宏观研究 / 2011 年 9 月 1 日 宏观经济 中国宏观经济月报 NO.201109 署名人：邢微微 工业生产仍将下滑 通胀压力缓解或明年初 S0960209040251 010 ——9 月国内宏观经济月报 xingweiwei@ 主要观点： 主要经济指标预测 年内国内经济仍呈“经济缓落与通胀高位”，但随着信贷维持收紧 % 7 月 8 月 F 与银行表外资产扩张受到抑制，加之欧美经济复苏不确定性增大， 工业增加值 14 13.6 年底与明年上半年国内经济大幅下行概率增大，通胀窄幅回落。预 城镇固定资产投资 25.4 25 计三、四季度 GDP 在 9.2%与 9%，CPI 在 6.2%与 4.4% ，明年上 社会消费品零售 17.2 17 半年 GDP 降至 9%上下，CPI 回落至 3.5-4% CPI 6.5 6.2 出口下滑、汽车消费疲软与基建投资低位抑制工业生产，我们预计 PPI 7.5 7 下半年需求仍疲软，三、四季度工业增加值下调至 13.5%与 13.3% 出口增速 20.4 16.3 欧美经济复苏放缓，下调三、四季度出口至 18%与 15%。美国经 进口增速 22.9 17 济不确定性增大，德法英等国二季度经济几乎陷入停滞，日本衰退， 贸易顺差（亿美元） 314 220 新兴经济体也出现放缓；PMI 出口订单不景气与加工贸易进口回落 贷款（万亿元） 0.49 0.50 下半年基建投资 15%上下运行，其中水利投资将低于市场预期；房 贷款增速 16.6 16.1 地产投资逐季趋缓至 29%与 25%；制造业投资约 30%；因此，三、 M2 增速 14.7 15.1 四季度整体投资 24%与 23% 1 年期存款利率 3.50 3.50 存款准备金率 21.5 21.5 汽车消费仍将呈低迷走势，预计年底窄幅升至 5%左右，但考虑地 人民币兑美元汇率 6.44 6.38 产类消费下滑，预计全年消费疲软 注：外贸与 CPI、PPI 是当月值 上半年货币紧缩力度不够与近期食品价格仍上行导致年内通胀压 力犹存。而信贷收紧与银行表外资产扩张受到抑制对通胀的缓解将 相关研究报告 体现在明年，且 6 月以来原油价格回落对非食品影响体现在年底， 2012 上半年 CPI 降至 3.5-4% 邢微微，《经济继续放缓 CPI 维持 6%上 下运行-8 月国内宏观经济月报》，2011 年 “控通胀”仍是下半年政府宏观调控首要任务。保证金存款纳入准 8 月 2 日 备金缴存最终目的保持社会融资总量合理，以抑制通胀。预计年内 数量型调控维持紧缩，